о держборгу Японії, крім усього іншого, пояснюється і таким фактором: держателі близько 90% японського держборгу - вітчизняні банки і домогосподарства. У Китаї ситуація фактично така ж: лише 1% ВВП - частина офіційного держборгу, що знаходиться в руках нерезидентів, по розширеному китайському держборгом аналогічний показник практично той же [33].
Поки криза держборгу торкнувся лише розвинені країни, а в Китаї таких проблем не спостерігається. Однак загальний інтерес до теми державного боргу змушує багатьох аналітиків придивлятися і до китайських справ у цій сфері. Всі добре з держборгами у Піднебесній, чи немає якихось явних або, як це часто буває з Китаєм, прихованих ризиків?
Для розуміння того, стійка чи траєкторія державного боргу, необхідно враховувати відразу кілька параметрів. До них відносяться власне обсяг боргу і цілий комплекс факторів, що впливають на його розміри в майбутньому: темпи зростання економіки (не забуватимемо, що основним показником є ??відношення держборгу до ВВП, і тут зростання економіки буває не просто важливим, а критичним), конкурентоспроможність економіки, сьогоднішня і майбутня збалансованість державних доходів і витрат, процентні платежі по боргу і деякі інші специфічні параметри (наприклад, під час поточного єврокризи вкрай актуальною виявилася вартість порятунку банківського сектора). Крім того, важливе значення мають розподіл держборгу (хто його тримачі - резиденти або нерезиденти), а також нетто-інвестиційна позиція держави по відношенню до інших країн.
Почнемо з найважливішого і одночасно найпростішого - обсягу держборгу в Китаї. Втім, як це часто буває в Серединної імперії, саме, на перший погляд, просте виявляється в дійсності зовсім не таким. Те ж саме і з об'ємом держборгу. Професор економіки Пекінського університету Майкл Петтіс зазначає, що надзвичайно заплутана і непрозора структура державних запозичень Китаю робить оцінку обсягу держборгу нетривіальним заняттям raquo ;. Більш детальну картину малює аналітик консалтингового агентства GaveKal Ендрю Бетсон: Китайський держборг - результат двох довгострокових процесів. По-перше, держава прийняла на себе витрати по оздоровленню банків, які накопичили в 1980-1990-е занадто багато поганих боргів. Спасибі бурхливому економічному зростанню - завдяки йому державні зобов'язання з розчищення банківської системи від поганих боргів впали з 55% ВВП в 1998 р до 10% ВВП у 2010-му. По-друге, і тут все не так благополучно: китайський держборг став вельми відчутним тягарем через зростаючі амбіцій розплодилися державних установ та міністерств [33].
Дійсно, борг центральних і місцевих органів влади Китаю виріс з 21% ВВП в 1998 р до 72% ВВП в 2010-му. Однак лише незначна частина цього боргу була емітована Міністерством фінансів КНР. Великі гравці тут інші - державний Банк розвитку Китаю, міністерство залізниць і величезна кількість інвестиційних корпорацій при місцевих органах влади. Формально борг цих емітентів не є державним, але де-факто - имплицитная гарантія держави, відповідального за діяльність своїх міністерств та інших органів, робить цей борг державним, відзначає аналітик Gave Kal Жанет Жанг. Проте Китай в цьому відношенні не унікальний - в США, наприклад, борги державних іпотечних агентств Fannie Mae і Freddie Mac також мали имплицитную гарантію держави, а восени 2008-го, під час пам'ятних подій іпотечної кризи, уряд США надав цю гарантію відкрито [33 ].
Структура китайських державних боргів настільки химерна, що доводиться вигадувати спеціальну методику для їх підрахунків. Враховуючи, що держава формально відповідально лише за невелику кількість боргів, але при цьому емітує безліч імпліцитних гарантій по інших боргах, ми воліємо оперувати більш загальним визначенням - публічний борг laquo ;: він включає в себе всі запозичення центральних і місцевих органів влади та їх фінансових агентів, але при цьому виключає борги нефінансових державних компаній raquo ;. Що поробиш, доводиться працювати з таким визначенням, тоді як інші країни мають, в основному, більш відкриту і зрозумілу структуру урядових запозичень, основу якої становить формальний держборг. Таке розширене визначення китайського державного боргу погано тим, що пряме порівняння аналогічних показників за держборгом Китаю і кожної країни вельми складно.
Яка ж безпосередня структура китайського публічного боргу raquo ;? Його ядро ??- борги центрального уряду. Сюди потрапляє самий прозорий і зрозумілий офіційний держборг - він малий. До 1998 р його взагалі можна було назвати мікроскопічним: 6-7% ВВП. Потім потихеньку почалося зростання, і зараз ми маємо офіційний держборг у розмірі 18% ВВП, з яких 17% - в руках резидентів і всього 1% - у нерезидентів. У ту ж категорію боргів потрапляють і зобов'язання всесильного Міністерства залізниць. Це активний гравець на ринку китайських ко...
