навантаження. У подібній ситуації Росія виявилася після серпневої кризи. Якщо ж влада може вдаватися до додаткових запозичень на зовнішньому ринку, то оптимальний розмір емісії в кожному періоді повинен залежати від довготривалої цільової установки на скорочення боргових зобов'язань. У такому випадку важливо не тільки забезпечити мінімальні розміри грошової емісії, а й враховувати обмеження на нові запозичення, вите Розкаюваний з довготривалої мети. Цією обставиною обумовлена ​​взаємна доповнюваність боргової та грошової експансії: при оптимальній політиці управління боргом збільшення запозичень має супроводжуватися певним інфляційним фінансуванням бюджетного дефіциту. p> Це питання важливе не тільки з теоретичної точки зору. Запропонована модель управління зовнішнім боргом має безпосереднє відношення до вироблення стратегії довгострокового розвитку російської економіки, а саме до проблеми виходу країни з боргової кризи. p> У ситуації боргової кризи інфляційне фінансування дефіциту може бути необхідно, з одного боку, для забезпечення виплат за базовим боргу, а з іншого - для реалізації цільової установки на певний рівень боргового навантаження (термінального боргу). З точки зору розглянутої тут моделі режим інфляційного фінансування означає ситуацію, коли термінальне обмеження на додаткові запозичення є сполучною. У той же час, щоб не допустити посилення інфляційних "апетитів" уряду, необхідно, по-перше, визначити кордон економічно безпечної інфляції (25-30% на рік). По-друге, слід спочатку задати максимально допустимий приріст грошової бази у відсотках ВВП (з урахуванням прогнозованої динаміки швидкості грошового обігу). Позначений таким чином верхня межа емісійного фінансування міг би стати одним з ключових параметрів, наприклад, при розробці довгострокової програми виходу Росії з боргової кризи. Вибір цільової установки з обов'язку повинен на практиці узгоджуватися з даною величиною. p> Як показує формальний аналіз завдання управління боргом, оптимальна грошова емісія визначається як різниця очікуваного потоку дефіциту і наведеного термінального боргу. Відповідно, чим більш жорсткі вимоги пред'являються до довготривалої борговому навантаженні на економіку, тим вище повинен бути розмір сеньйорату в кожному періоді. Принциповий висновок полягає в тому, що при доступності нових запозичень оптимальний рівень інфляції встановлюється виходячи з довготривалих стратегічних обмежень, а не диктується поточними потребами бюджету. p> Ще однією важливою вимогою до оптимального режиму інфляційного фінансування боргових виплат є умова стабільності. Формально воно виражається як згладжування розмірів сеньйоражу під часу. Однак через обмеженість фінансових інструментів для страхування потоків виплат по боргу спочатку можна зафіксувати лише очікувані розміри грошової емісії. Її конкретний рівень залежить від непередбачуваних факторів і варіюється в часі. Це пов'язано з тим, що зберігається невизначеність динаміки реального курсу рубля і первинного профіциту. У перспективі фіскальна влада може вжити заходів до зниження фактора невизначеності та усунення коливань сеньйоражу, використовуючи різні схеми страхування боргових виплат у реальному або доларовому вираженні. h3> 2.3Механізм "Борги на проведення природоохоронної діяльності" (ДНП)
Основний механізм обмінів ДНП був вперше викладений у статті віце-президента WWF Т. Лавджоя "Екологія країни-боржника "в газеті" Нью-Йорк Таймс "від 4 жовтня 1984 (Lovejoy, 1984). Цей механізм полягає в тому, що країна-кредитор домовляється з країною-боржником про операцію, у відповідності з умовами якої перша сторона (кредитор) списує борг або його частину в обмен на зобов'язання другої сторони (країна-боржник) вкласти відповідну суму в місцевій валюті у збереження природи і розумне природокористування. Таким чином, борги країни-боржника з певною знижкою купує у кредитора (а точніше у банку-кредитора) міжнародна неурядова організація, наприклад Всесвітній фонд дикої природи (WWF), і обмінює на зобов'язання країни-боржника фінансувати вітчизняні екологічні програми у місцевій валюті. p> ДНП, є різновидом обмінів "борги на активи". Їх суть полягає в обміні державного боргу на зобов'язання держави прийняти обумовлені природоохоронні заходи. Специфіка "товару", використовуваного в цій угоді, тобто "Навколишнього середовища", а також те, що права власності на природні ресурси не переходять до інвестора, дозволяють говорити про ДНП як про фінансовому механізмі, що має принципові відмінності від обмінів "борги на активи ". p> Обміни "борги на проведення природоохоронної діяльності "проводяться зазвичай в трьох формах:
1. Борги країни купуються і ліквідуються в обмін на продовження природоохоронних програм на певній території. p> 2. Борг конвертується в місцеву валюту, яка потім використовується місцевими НУО, часто у співпраці з міжнародними неурядовими організаціями, для проведення природоохоронних проектів в кр...
