ді позикового капіталу і 70 млн. рублів власного (перш за все нерозподілений прибуток). Залишок чистого прибутку 30 млн. рублів слід направити на виплату дивідендів. Дивіденд-ний вихід складе 30/100 = 30%.
Інвестори воліють фірму, яка реінвестує прибуток замість виплати дивідендів, якщо прибутковість активів фірми (рентабельність), отримана в результаті реінвестування, перевищує ту прибутковість, яку інвестори можуть отримати самостійно, інвестуючи з аналогічним рівнем ризику. Наприклад, якщо фірма може реінвестувати в проект, що забезпечує 30%-ву рентабельність, а найвища прибутковість середнього акціонера на ринку по дивідендних виплат складе 20%, то акції корпорації будуть рости в ціні. p> Таким чином, навіть якщо інвестор оцінює майбутнє зростання більш ризиковано, ніж отримання поточної дивідендної прибутковості, висока очікувана прибутковість за новими проектами компенсує цей ризик.
2. Політика фіксованого дивідендного виходу. Корпорації можуть встановлювати оптимальне значення дивідендного виходу і дотримуватися його. Але так як величина чистого прибутку варіюється по роках, то грошове вираз дивідендних виплат теж буде різна. Коливання дивідендів можуть викликати падіння цін акцій. У чистому вигляді політика фіксованого дивідендного виходу не максимізує ціну акції. На практиці в перші роки свого існування корпорація використовує залишкову дивідендну політику, потім з урахуванням впливу різних факторів встановлює оптимальне значення дивідендного виходу, але не слід йому сліпо, а дотримується як орієнтиру. У конкретні роки дивідендний вихід може відрізнятися від оптимального, але в середньому за аналізований період - близький до нього.
Дослідження дивідендної політики американських корпорацій в середині 50-х років дозволило Джону Линтнер сформулювати основні принципи дивідендної політики, заснованої на постійності дивідендного виходу ( J . Lintner . Distribution of Income of Corporations// American Economic Review. May 1956, p. 97-113):
1) менеджери корпорацій/товариств мають цільове (оптимальне) значення дивідендного виходу, з урахуванням якого будують політику конкретних виплат;
2) існує затримка за часом у відповідь реакції дивідендів на зміну прибутку. Збільшення прибутку на рік t на 20% не призводить до автоматичного збільшення дивідендів на 20% за цей рік. На розмір дивіденду роблять вплив загальні зміни у розмірі прибутку за минулі роки та перспективи зростання. Зниження дивідендів небажано;
3) найскладніші рішення - це рішення з зміні дивідендної політики. Менеджери не схильні змінювати дивідендну політику через побоювання неможливості слідувати їй протягом великого періоду часу. У дивідендної політики має місце певна інерційність. Зростання чистого прибутку завжди випереджає зростання дивідендів. Тільки якщо менеджери упевнені в переході на більш високий рівень прибутку, вони міняють дивідендну політику.
...
