інвестиційної діяльності, безумовно, різні і засновані на специфічних інтересах кожного з них. Цілі функціонування будь-якого суб'єкта (а значить, і цілі інвестування) визначаються, насамперед, відносинами власності. Оскільки ці відносини в Росії піддалися глибокого реформування, то і інтереси, і цілі різних суб'єктів, а значить і методичні підходи до оцінки ефективності інвестицій в російських умовах зазнали значних змін.
У радянський період при оцінці ефективності капіталовкладень використовувалася Методика (основні положення) визначення економічної ефективності використання в народному господарстві нової техніки, винаходів і раціоналізаторських пропозицій raquo ;, розроблена колективом фахівців на чолі з академіком Т.С. Хачатуровим. Вона грунтувалася на підході до визначення ефективності капіталовкладень з позицій інтересів народного господарства в цілому, використовуючи як критерій ефективності економію суспільної праці. Вибір оптимального варіанту проводився шляхом розрахунку показників терміну окупності, порівняльної економічної ефективності і мінімуму приведених витрат [11].
Термін окупності капітальних вкладень (Струм) визначався шляхом зіставлення економії собівартості і обсягу капітальних вкладень, що викликали цю економію:
Струм=К/(С1 - С2), (1)
де К - капітальні вкладення;
С1 і С2 - собівартість продукції до і після здійснення капітальних вкладень.
Розрахунок порівняльної ефективності капітальних вкладень при обмеженій кількості варіантів (Ес) здійснюється за формулою (1.2):
Ес=(С1 - С2)/(К2 - К1), (2)
де К1 і К2 - капітальні вкладення по порівнюваним варіантів;
С1 і С2 - собівартість продукції за порівнюваним варіантів.
Розрахункова величина Ес порівнюється з нормативним коефіцієнтом порівняльної ефективності Ен. Якщо Ес gt; Ен, то додаткові капіталовкладення, а, отже, і більш капіталомісткий варіант ефективні. В умовах планово-директивної системи господарювання значення нормативу ефективності встановлювалося державою в централізованому порядку і відповідало середній нормі рентабельності основних виробничих фондів у народному господарстві (остання в умовах СРСР норма була на рівні Ен=0,15).
За наявності декількох варіантів капіталовкладень найбільш ефективний з них вибирається по мінімуму приведених витрат:
3i=Ci + Eн Ki gt; min, (3)
де 3i - наведені витрати по кожному варіанту; - поточні витрати (собівартість продукції) за тим же варіантом; - капіталовкладення за тим же варіантом; н - норматив ефективності капіталовкладень.
Розглянута методика не може бути взята за основу при визначенні ефективності інвестиційних проектів в умовах ринкової економіки, оскільки не враховує разновременность вкладення коштів і отримання результатів, взаємозв'язок реальних і номінальних оцінок в умовах інфляції, невизначеність і ризики здійснення вкладень. Крім того, норматив ефективності капіталовкладень так і не отримав достатнього наукового обґрунтування.
Міжнародні стандарти у сфері інвестиційного проектування грунтуються на методиці обґрунтування ефективності інвестиційних проектів, розроблених ЮНІДО - Міжнародної спеціалізованою організацією ООН з промислового розвитку (UNIDO - United Nations Industrial Development Organization), які вперше були опубліковані в 1978 р , а потім постійно вдосконалювалися. Методика ЮНІДО стала прийнятим у багатьох країнах світу керівництвом з оцінки ефективності інвестицій і універсальним засобом спілкування між ініціаторами проекту і його потенційними інвесторами.
Наприкінці 80-х років в період початкових економічних реформ Методика (основні положення) визначення економічної ефективності. в основний її частини була замінена Методичними рекомендаціями за комплексною оцінкою ефективності заходів, спрямованих на прискорення науково-технічного прогресу raquo ;, розробленими авторським колективом під редакцією Д.С. Львова. У вітчизняну практику були впроваджені показник інтегрального народногосподарського ефекту і коефіцієнт ефективності одноразових витрат.
Інтегральний ефект заходи науково-технічного прогресу (Еt) розраховується за формулою:
(4)
де Pt - вартісна оцінка результатів у t-му році;
ИT - поточні витрати при виробництві (використанні) продукції в році t без урахування амортизаційнихих відрахувань; - одноразові витрати в році t;
Лt - залишкова вартість основних фондів, які вибувають у році t; - дисконтний множник.
З метою аналізу рівня ефективності одноразових витрат рекомендувалося розраховувати коефіц...
