а фінансова нестійкість на кожній з яких використовуються свої методи оцінки.
На стадії прихованої фінансової нестійкості прогнозування майбутнього банкрутства, як правило, здійснюється за допомогою моделей прогнозування або на основі аналізу динаміки ціни капіталу.
При аналізі динаміки ціни підприємства на прихованої стадії фінансової нестійкості починається з її поступове зниження. У даному випадку ціну підприємства прийнято розраховувати наступним чином:
ЦП = Пр/ССК,
де: ЦП - ціна підприємства;
Пр - прибуток до виплати відсотків і податків;
ССК - середньозважена ціна (Вартість) капіталу підприємства (в частках одиниці). p> Зниження ціни підприємства означає зниження його прибутковості або збільшення середньої вартості зобов'язань і власного капіталу. Зниження прибутковості може відбуватися під впливом різних причин: від зниження якості управлінських рішень на підприємстві до погіршення умов підприємництва в країні. Зростання процентних ставок і вимог власників капіталу також визначається різними чинниками, серед яких можна виділити інфляційні очікування, посилення різних типів ризику вкладень.
Показник середньозваженої вартості капіталу відіграє одну з ключових ролей у прогнозуванні та аналізі фінансової стійкості підприємства, особливо в довгостроковій перспективі.
Ціна капіталу (загальна сума коштів, яку необхідно сплатити за використання певного обсягу фінансових ресурсів, виражена у відсотках до цього обсягу) характеризує два аспекти:
1) рівень ціни, яку підприємство має сплатити власникам фінансових ресурсів за їх використання, т.е рівень ціни одиниці капіталу;
2) норму прибутку інвестованого капіталу, т.е мінімально прийнятну рентабельність для нових вкладень.
Отже, з точки зору оцінки фінансової стійкості невідповідність ціни капіталу і показників економічної рентабельності (рентабельності капіталу) може розцінюватися як один з перших симптомів майбутньої фінансової нестійкості і неплатоспроможності підприємства. Якщо ціна капіталу стійко перевищує показники рентабельності, у середньо-і довгостроковій перспективі це призведе до неможливості розплатитися з власниками інвестованого в підприємство капіталу. Хоча в короткостроковому аспекті фінансові менеджери можуть і не помічати особливих проблем з платоспроможністю.
Кожен джерело коштів має свою ціну (Вартість). Наприклад, ціна кредиторів - це фінансові витрати, включаючи відсотки, що сплачуються кредиторам; ціна облігацій - це процентний дохід по них; ціна акцій - це дивіденди і т.п.
Саме визначення цін окремих джерел фінансування в російських умовах пов'язано з найбільшими проблемами. Особливо це стосується нерозподіленого прибутку, резервного капіталу і різних фондів, що формуються на підприємстві. Все частіше з'являються рекомендації при розрахунку ціни цих джерел фінансування приймати позицію їх безкоштовності. Аргументується дана позиція, як правило, відсутністю інформації і, отже, неможливістю точно оцінити платність власного капіталу в частині накопиченого прибутку. Це положення можна було б прийняти в короткостроковому аспекті оцінки фінансової стійкості, але в довгостроковому прогнозі такий підхід може призвести до заниження ціни капіталу, і як наслідок, до неможливості підтримувати довгострокову фінансову стійкість.
В якості розрахункової ціни елементів накопиченої прибутку можна запропонувати вартість акціонерного капіталу як джерела фінансування (показник дивідендного виходу або норми дивіденду). Якщо визначити даний показник не представляється можливим, то в основу розрахунку ціни накопиченої прибутку можна закласти концепцію альтернативного вкладення капіталу, і використовувати в якості її розрахункової ціни, наприклад, ставку рефінансування.
На стадії явною фінансової нестійкості основна увага приділяється оцінці структури балансу, яка проводиться на основі коефіцієнтів фінансової стійкості, ліквідності і коефіцієнта забезпеченості власними коштами. Два останніх коефіцієнта до теперішнього часу лежать в основі оцінки незадовільної структури балансу.
Перевагами цієї система коефіцієнтів є: простота розрахунків; можливість їх здійснення на базі зовнішньої звітності; наочність отриманих результатів. Однак використання цих коефіцієнтів для виявлення фінансової нестійкості і прогнозування банкрутства має безліч недоліків:
1) відсутність будь-яких відмінностей в рекомендованих значеннях даних коефіцієнтів по галузях;
2) наявність тісного взаємозв'язку між показниками;
3) недосконалість алгоритму розрахунку самих коефіцієнтів;
4) статичний характер розраховуються показників;
5) екстраполяціонний характер коефіцієнта відновлення (втрати) платоспроможності.
Для подолання цих недоліків використовують оцінку за допомогою певного набору змін основних показників діяльності підприємства: на стадії фінансової нестійкості, як п...
