, що в міру розвитку облігаційного ринку вексельний ринок неминуче почне вимирати, поступово знижуючи обертів. Проте сьогодні можна стверджувати, що цього не відбувається, навпаки, вексельний ринок еволюціонує, набуваючи досвід розміщення і обігу облігацій.
Одним з таких еволюційних кроків стало підвищення публічності вексельного ринку. У Більшою мірою це стосується виходу на ринок нових позичальників. Так, розміщенню векселів тієї чи іншої компанії останнім часом, як правило, передує досить серйозна робота з ознайомлення потенційних інвесторів з її історією і поточною діяльністю, фінансовим становищем і рівнем кредитоспроможності. Для досягнення максимального ефекту векселедавці активно співпрацюють зі ЗМІ, випускають прес-релізи та інвестиційні меморандуми, нічим не поступаються облігаційними. В результаті до моменту виписки паперів учасники вексельного ринку мають досить чітке уявлення про стан справ у векселедавця, а не купують кота в мішку, як це було раніше. Піти на подібний крок компанії та кредитні організації змусило дві обставини: торішня криза довіри і бажання сформувати повноцінний ринок за своїми зобов'язаннями.
Що стосується кризи довіри, то, після проблем з деякими комерційними банками влітку 2004 р. ринок банківських векселів на кілька місяців скоротився до мінімуму: у зверненні залишилися папери лише двох десятків банків. Активність у секторі корпоративних паперів взагалі впала до нуля. Однак у міру рішення внутрішніх проблем і відновлення тенденції до зниження доходностей учасники вексельного ринку повернулися до питання відновлення колишніх і необхідності відкриття нових лімітів. Цей момент в історії вексельного ринку можна назвати переломним. Справа в тому, що на тривалий період часу рівень прибутковості векселя перестав мати вирішальне значення, тоді як надійність векселедавця, навпаки, вийшла на перше місце. Природно, подібні зміни змушували векселедавців підвищувати свою відкритість і прозорість і в результаті ставати більш публічними.
Було ще одне обставина, що змусила позичальників переглянути свій підхід до вексельним програмам, а заодно і змінити вимоги до їх організації. Довгий час розміщення зобов'язань нових і маловідомих векселедавців, будь то банк або компанія, здійснювалося за схемою В«векселедавець - організатор розміщення - клієнти організатора випуску В». В якості організатора випуску, як правило, вибирався учасник вексельного ринку, що розташовує широкою клієнтською базою. При цьому нерідко багато хто з його клієнтів самі безпосередньо з векселями не працювали, довіряючи свої кошти в управління. У підсумку велика частина випуску осідала в їх портфелях до погашення. Якщо ж у когось із клієнтів виникала потреба в грошах, то продати векселі можна було лише організатору, так як ніякого ринку за розміщеними таким способом векселями, природно, не існувало. В окремих випадках векселедавець надавав можливість дострокового обліку своїх векселів, однак, як правило, оголошені їм ставки ущемляли інтереси власника папери.
Спочатку подібна схема цілком влаштовувала векселедавців, оскільки їх головним завданням було оперативне залучення коштів на поточні потреби. Проте з часом позичальники усвідомили, що, підвищуючи ліквідність власних зобов'язань, вони можуть не тільки залучати кошти більш дешево і оперативно, але й істотно підвищувати обсяг такого роду запозичень. У результаті перед організаторами вексельних програм, крім усього іншого, все частіше стала ставитися завдання по організації повноцінного вторинного ринку розміщуваних паперів.
Спочатку організатори вексельних розміщень найчастіше обмежувалися підтриманням двосторонніх котирувань на найбільш відомих інформаційно-торговельних майданчиках. Втім, у випадку В«розпиханняВ» векселів по В«кишеняхВ» власних клієнтів, особливого сенсу в цьому не було. Тому в певний момент часу для створення повноцінного вторинного ринку і підвищення ліквідності випуску організатори стали залучати співорганізаторів. До складу таких пулів, як правило, включаються 2-3 учасника, як мінімум один з яких є активним учасником вексельного ринку. Зазвичай організатор і співорганізатори заздалегідь обумовлюють розмір своєї участі, тобто кількість векселів
Фактично подібна схема являє собою варіант гарантованого розміщення, останні роки часто практикується при випуску облігацій. І хоча залежно від статусу учасників розмір їх комісії може дещо відрізнятися, інші умови виписки векселів для всіх учасників пулу однакові. Завдяки цьому на етапі вторинного розміщення паперів вдається уникнути цінового демпінгу вже безпосередньо на вексельному ринку, що також є необхідною умовою для підвищення ліквідності випуску. Відзначимо, що, хоча за векселедавцем і зберігається право самостійного розміщення власних зобов'язань, ставки його виписки не повинні перевищувати обумовлені учасниками пулу рівні. Це обмеження в якійсь мірі дозволило централізувати процес виписки векселів та викл...
