рційних банків на фондовому ринку [18]
Кон'юнктура вексельного ринку
У першу чергу зростання ставок відбувався в короткому секторі, основною причиною якого стали, на нашу думку, високі ставки на ринку МБК, які практично не опускалися нижче 2% річних, а їх верхня межа коливалася на рівні в середньому 4-5% річних. Певну підтримку російському боргового ринку і довгострокового сектору векселів справляло відносно висока рублева ліквідність і зміцнення рубля. Однак у травні зміцнення рубля зупинилося, на світовому ринку зросли побоювання дальшого підвищення прибутковості слідом за продовженням циклу підвищення облікової ставки ФРС США, очікуваної багатьма інвесторами паузи так і не було взято монетарною владою США. Результатом цього стало прискорення темпів зростання прибутковості на вексельному ринку у всіх секторах. На кінець липня прибутковість річного індексу В«RUX-РЕГІОНВ», які відображають середню прибутковість найбільш ліквідних банківських векселів, досяг рівня 8,2-8,4% річних проти його мінімальних в першій половині року позначки на рівні 7,6-7,7% річних. Трьох-і шестимісячні вексельні індекси вросли на 60-70 б.п. до 7,5-7,9% річних. Самий короткостроковий (один місяць) індекс після зниження до 6,1-6,2% в лютому-березні до кінця червня виріс до 7,0-7,1% річних.
На початку другий половині 2006 року спостерігалася стабілізація процентних ставок на поточних рівнях за векселями першого - другого ешелону і зниження в третьому. Пауза в циклі підвищення облікової ставки ФРС США і можливе послаблення монетарної політики в наступному році, продовження зміцнення рубля, підвищення кредитного рейтингу Росії, обумовленого високими макроекономічними показниками і достроковим погашенням боргу Паризькому клубу кредиторів, були в той момент основними факторами стабілізації прибутковості на рублевому борговому ринку в цілому і на вексельному ринку, зокрема.
Однак з другої половини жовтня і практично до кінця грудня на тлі різкого зниження вільних залишків карбованцевих коштів (до 400-450 млрд. рублів з 600-700 млрд. влітку), підвищення процентних ставок на ринку МБК, рівень яких не опускався нижче 5-6% річних, на ринку векселів спостерігалося різке зростання прибутковості, який в середньому склав від одного процентного пункту і вище. До кінця грудня прибутковість місячних векселів в середньому становила близько 8%, річних векселів - близько 9% річних.
В
Рис. 2.9. Вексельні індекси В«RUX-РЕГІОНВ» [18]
Підводячи підсумки 2006 року можна відзначити, що вексельний ринок продовжує рости в абсолютному вираженні, зберігаючи істотну частку на рублевому борговому ринку.
Спостережуваний в 2006 році зростання вексельного ринку забезпечують як і раніше кредитні організації, швидке зростання обсягів кредитування як юридичних осіб, так і (Особливо) фізичних осіб вимагають від них активної використання всіх можливих інструментів залучення фінансування, в т.ч. і векселів. Найближчим часом ця тенденція на нашу думку збережеться.
Комерційні банки є не тільки найбільшими векселедавцями, а й найбільшими гравцями на цьому ринку. Крім того, висока ліквідність (по даному показнику векселя зберігають лідируючі позиції) і відносно короткі терміни вкладення забезпечують збереження відносно високого попиту з боку інвесторів.
Можна відзначити, що вексель продовжує втрачати позиції як джерела інвестиційних ресурсів для корпоративних позичальників, залишаючись при цьому досить цікавим і зручним інструментом для залучення короткострокового фінансування достатньо широкого кола банків і компаній, в т.ч. і для тих, кому буде недоступний новий інструмент - біржові облігації (це відноситься і до більшої частини банків).
Крім того, в 2006 році відбулося зростання публічних вексельних програм з боку корпоративних позичальників. У найближчі роки ми очікуємо збереження зростання публічності на вексельному ринку, що буде продовженням тих тенденцій, які ми спостерігали в минулому 2006 році. По-перше, вексель, як і раніше, залишиться єдино можливим інструментом публічного запозичення для компаній з невеликим обсягом бізнесу (наприклад, з річною виручкою до 1,0-1,5 млрд. рублів), але мають хороші перспективи подальшого зростання та розвитку (в т.ч. як перший крок на шляху до облігаційної позики, IPO). По-друге, вексельні програми стали активно використовуватися в якості В«бриджВ»-фінансування перед розміщенням облігаційних позик. У третіх, вексельний запозичення залишається швидким і досить зручним інструментом для короткострокового фінансування (з метою, наприклад, сезонного збільшення оборотних ср едств, покриття касових розривів тощо) компаній, які вже успішно працюють на облігаційному ринку і відомі широкому колу інвесторів.
3. ПРОБЛЕМИ І ПЕРСПЕКТИВИ РОЗВИТКУ ВЕКСЕЛЬНОГО РИНКУ В РОСІЇ
3.1 Проблеми розвитку вексельного ринку
Вже кілька років багато профучастники говорять про те...
