курсів валют як показник ефективності проведеної політики. При розрахунках необхідно враховувати таку особливість валютного регулювання, як використання з лютого 2005р. бівалютного кошика, структурний склад якої за цей час також зазнав певні зміни. Якщо до лютого 2005 р. Операційний орієнтиром у процедурах валютного регулювання був долар США, то потім (до лютого 2007 р.) в цих цілях використовувався наступний склад бівалютного кошика: долар - євро в співвідношенні 0,6: 0,4, після чого склад кошика був переглянутий у бік підвищення частки євро і прийняв наступний вигляд: 0,55:0,45. Необхідно відзначити, що, вводячи даний механізм, Банк Росії взяв на себе забезпечення загальної стабільності рубля, а не його стійкості щодо окремих валют.
Дана обставина дозволила, як буде показано нижче, Банку Росії більш гнучко і виважено реагувати на взаємні коливання курсів цих базових валют, що в кінцевому підсумку сприяло зменшенню мінливості обсягів міжнародних резервів і нівелювало динаміку операційного орієнтира з середньостроковим номінальним ефективним курсом рубля.
Аналіз ефективності валютних інтервенцій як дієвого інструменту управління ліквідністю необхідний при розробці та реалізації грошово-кредитної політики в декількох напрямках.
перше, для оцінки самої інтервенціоністською політики в рамках діючого режиму валютного курсу та оптимізації операцій Банку Росії на валютному ринку.
друге, щоб аргументувати доцільність зміни поточного режиму валютного курсу та грошово-кредитної політики.
третє, для оцінки середньострокових перспектив управління валютним курсом з боку Банку Росії і необхідного рівня валютних резервів.
У сучасній економічній літературі виділяються декілька підходів до аналізу ефективності інтервенцій:
1 шляхом дослідження роботи різних каналів інтервенцій (портфельного, каналу очікувань та ін);
2 залежно від напрямку інтервенцій, їх обсягу та часу проведення;
3 шляхом зіставлення односторонніх і скоординованих з іншими центральними банками валютних інтервенцій;
4 за допомогою аналізу прибутку і збитків Банку Росії від операцій на валютному ринку [21].
Враховуючи неповноту і обмеженість наявної статистичної інформації (Щотижневі дані про динаміку міжнародних резервів і щоденні дані про динаміку курсів валют), при формуванні динамічних рядів для подальшого зіставлення використано метод кумуляції (накопичення) відносних відхилень валютного курсу (Коефіцієнт кумуляції - від 3 до 6) для подальшого зіставлення з динамічним поруч, що характеризує волатильність зміни міжнародних резервів Банку Росії.
Дане допущення засновано на припущенні, що процес зміни обсягів міжнародних резервів Банку Росії більш інерційний, ніж процес, пов'язаний з регулюванням динаміки валютного курсу. Для зіставлення обрані порівняно невеликі тимчасові інтервали (квартал), що відрізняються різними алгоритмами валютного регулювання. Перший часовий інтервал о...
