хоплює період 01.01.2004-01.04.2004 і характеризується використанням в якості орієнтира курсової динаміки долара. Другий - з 01.04.2005 по 01.07.2005, характеризується використанням в якості параметра управління бівалютного кошика долар - євро в співвідношенні 0,6:0,4. В якості третього інтервалу був обраний часовий проміжок 01.04.2007-01.07.2007, параметр регулювання - Бівалютний кошик із співвідношенням долар - євро - 0,55:0,45. p> В якості ефективності валютної інтервенції розглядаються кількісні значення (варіація) і фаза (різно-або односпрямованість) динаміки зміни валютного курсу та зміни величини міжнародних резервів Банку Росії.
Очевидно, що дана формула дозволяє лише приблизно оцінювати ефективність валютних інтервенцій (Еві), так як основний параметр - обсяги торговельних операцій з купівлі-продажу валюти по зрозумілих причинах недоступний.
Слід зазначити, що протягом аналізованого інтервалу валютні інтервенції володіють різною ефективністю.
Очевидно, що представлений підхід дозволяє оцінити короткострокову ефективність валютної інтервенції. При цьому з поля зору випадають такі важливі характеристики, як абсолютна величина міжнародних резервів (при зростанні цього показника таких же значень варіації валютного курсу можна досягти, використовуючи менші обсяги залучення коштів міжнародних резервів), обсяги резервних коштів на підтримку курсу руб. /Євро і деякі інші параметри. В якості середньостроковій характеристики ефективності валютних інтервенцій параметр Еві може бути використаний. Як випливає з аналізу результатів, найбільш ефективними були інтервенційні операції з підтримання курсу національної валюти відносно долара з 06.02.2004 по 20.02.2004. Можливо, це пов'язано з невеликими обсягами реалізованої валюти і незначними відхиленнями курсу долара від цільового значення. А 30.01.2004 і 27.02.2004 відзначені меншою ефективністю використання коштів міжнародних резервів для підтримки паритету валют.
Використання в якості операційного орієнтира бівалютного кошика (Долар-євро) представляє не просто технічний прийом, як може здатися на перший погляд, а застосування регулятора, за допомогою якого більш адекватно враховується не тільки внутрішня економічна кон'юнктура, пов'язана з потребами у валюті всередині країни, а й світова динаміка, що виражається крос-курсом долар - євро. Овальними фігурами відзначені структурні елементи, що у формуванні динаміки попиту і пропозиції у разі використання операційного орієнтира однієї з валют. У даному випадку відхилення від рівноваги, за яке умовно можна прийняти курс закриття, буде цілком визначатися кон'юнктурою валютного ринку всередині країни і, враховуючи недостатню розвиненість фінансових інститутів і значні спекулятивні тренди, сприятиме значній варіабельності обмінного курсу. У випадку ж використання бівалютного операційного орієнтира в дію вступає сформований на світових фінансових ринках крос-курс долар - євро.
Тим самим виключ...
