го боргу склала 196800000000000 руб., зовнішнього - 120 400 000 000 дол, і надалі дана політика запозичень призвела до різкого зростання обсягів державної заборгованості.
Необхідність залучення значних коштів для фінансування бюджетного дефіциту підштовхнула російський уряд зайнятися створенням необхідних умов для функціонування ринку державних цінних паперів. Була зроблена вельми вдала спроба і з 1993р. відбувалося дуже успішне формування і розвиток цього сегмента фондового ринку.
Російська влада досить активно використовували можливості цього ринку для неінфляційного фінансування бюджетного дефіциту.
Політика активного нарощування запозичень для фінансування державного бюджету призвела до суттєвого зростання державного боргу. Слід зауважити, що державний борг тісно пов'язаний з державним бюджетом як фактом свого походження, так і об'ємними показниками: фінансування дефіциту шляхом здійснення позик неминуче веде до зростання державного боргу. За період з 1994р. по 1998р. абсолютна величина внутрішнього боргу Росії в поточних цінах збільшилася з 8,3 млрд руб. до 501,0 млрд руб., тобто борг зріс у 60 разів. Якщо на початку 1994р. внутрішній борг дорівнював 11,8% ВВП, то на початку 1998р. цей показник склав 28,6%, збільшившись на 16,8 процентних пункту.
На жаль, зростання обсягів внутрішніх запозичень абсолютно не був узгоджений з можливостями економіки в цілому і бюджету, зокрема. Зростання внутрішньої заборгованості відбувався за відсутності політики управління державним боргом, Мінфін РФ і Центральний Банк РФ з року в рік задавали загальні рамки зміни обсягів ринку, однак реальний обсяг регулярно перевищував прогнозні показники.
Збільшення запозичень на фінансовому ринку, як правило, призводить до зростання витрат на обслуговування і погашення державного боргу. Що стосується російського внутрішнього боргу, то ситуація в 1997-1998рр. складалася дуже драматично. Запозичення на ринку державних облігацій стали визначатися насамперед одним фактором - необхідністю рефінансування погашаються випусків. Бюджетна ефективність ринку держборгу (тобто відношення чистої виручки, отриманої від емісії, до загального обсягу розміщених паперів) неухильно стала знижуватися, почала складатися гігантська фінансова «піраміда».
2.2 Перехідний етап в борговій політиці Росії кінця 1998 - початку 2001
Підвищення витрат на обслуговування боргу призвело до того, що до 1998р. ці витрати перетворилися на одну з найбільш великих витратних статей федерального бюджету. Нарощування державних запозичень призвело до того, що ринок державних цінних паперів, зокрема її головна складова - ринок ГКО-ОФЗ, перетворився з основного джерела фінансування дефіциту державного бюджету в головний дефіцітогенний фактор. Підтримання «піраміди» ГКО-ОФЗ все в зростаючій мірі вимагало нових позик і відповідних видатків державного бюджету, причому кошти для цього в кінцевому рахунку викачувались з виробничої сфери.
Зростанню нестійкості ринку державних цінних паперів сприяли несприятлива з точки зору термінів структура внутрішнього боргу (2/3 внутрішнього боргу припадало на короткострокові державні зобов'язання) і висока прибутковість. У Росії був створений найприбутковіший у світі ринок державних цінних паперів, піраміда ГКО-ОФЗ виявилася понад вигід...
