го таргетування різних центральних банків. Однак центральні банки продовжували проводити нетрадиційну грошово-кредитну політику і застосовувати нові інструменти. При цьому велика увага приділялася нових обов'язків центральних банків з підтримки фінансової стабільності.
Керуючий партнер компанії Tengri Partners Ануар Ушба вважає, що, коли основним орієнтиром є фіксований обмінний курс, а єдиним інструментом монетарної політики є прямі інтервенції в грошову базу через валютний канал, говорити про інфляційне таргетування є безнадійний популізм.
«По-перше, у грошового ринку немає ніякого backstop'а у вигляді передбачуваних умов надання ліквідності від Нацбанку РК (НБРК) у разі її нестачі (викликаної валютними інтервенціями того ж НБРК). По-друге, власний портфель ДЦП на балансі у НБРК щодо ринку абсолютно не істотний. По-третє, вторинної ліквідності на ринку ДЦП практично немає з огляду на те, що всі вони тримаються ЕНПФом та страховими компаніями до погашення. По-четверте, немає ніяких прозорих і постійно доступних депозитних і кредитних аукціонів НБРК, які формували б ефективний коридор ставок для ринку міжбанківських запозичень. Тому говорити про якийсь примарному інфляційне таргетування - профанація », - пояснив експерт.
Більш того, на думку пана Ушбаева, при такому високому рівні доларизації, низьку якість і сумнівної достовірності статистичних даних по інфляції, а також частою волатильності грошової бази через інтервенції на валютному ринку, що викликаються періодичними сплесками недовіри до тенге, ефективність інфляційного таргетування в таких умовах була б під дуже великим питанням.
«Я вважаю, що дуже рано говорити про інфляційне таргетування в країні з недостатньо розвиненим грошовим ринком, практично відсутньому процентному каналі трансмісії монетарної політики, низькому рівні мультиплікатора М1 до грошової бази, жорсткому коридорі валютного курсу і вкрай низькою ліквідністю вторинного ринку державних цінних паперів.
Великий рівень монетизації буде можливий тільки при появі хороших корпоративних позичальників і ліквідного фондового ринку. Фондовий ринок неможливий без ліквідності. Основні гравці - пенсійні фонди - злилися в одного гравця, який сам з собою, природно, не торгує. Не кажучи про те, що він дуже зарегульований і тримає 55% в низькодохідних ДЦП.
Без ліквідного вторинного ринку ДЦП майже неможливі основні канали монетарної політики, використовувані в розвинених країнах. Ринок ДЦП не зможе стати ліквідним без реформ у регулюванні портфеля ЕНПФ і більш раціональної фіскальній політиці, при якій Мінфін перестане так агресивно емітувати ДЦП », - заявив керуючий партнер компанії Tengri Partners.
Якщо дедоларизація пройде успішно, слідом потрібні значні реформи в архітектурі грошового ринку та принципи участі в ньому НБРК. Але паралельно потрібна координація з боку фіскальних властей по раціоналізірованія видаткової частини бюджету і його фондування. Це дозволило б НБРК перестати виконувати роль валютного обмінника і сфокусуватися на єдиному мандат - інфляції.
«Для Казахстану інфляційне таргетування поки лежить в області теорії, - зазначила старший аналітик« Альпарі »Ганна Бодрова.- Поки Нацбанк досить успішно працює зі стимулюванням економіки і гнучко застосовує загороджувально-підтримуючі заходи, що дозволяє йому лавірувати між зовнішніми негативними факторами ».
Аналітик інвестиційного холдингу «ФІНАМ» Антон Сороко дотримується іншої думки. Він вважає, що вважає, що перехід до інфляційного таргетування - важливий крок на шляху до повністю відкритою і конкурентної економіки. Також це крок у бік підвищення ролі інфляційних очікувань, що передбачає створення в економіці інститутів «довгих» грошей, необхідних для найважливіших інфраструктурних проектів, для довгострокових вкладень і стабільності економіки, - зазначив експерт.- Ми позитивно оцінюємо дане рішення Нацбанку і вважаємо, що реалізація цього переходу в довгостроковій перспективі призведе до зниження довгострокових інфляційних очікувань і позитивно позначиться на кредитних ставках. Це, у свою чергу, призведе до того, що гроші не будуть лежати на депозитах, а залучать до інвестиційну активність, що створить необхідний для збільшення темпів зростання ВВП країни мультиплікативний ефект. У результаті ми побачимо позитивний вплив на темпи економічного розвитку країни ».
На думку аналітика компанії EXNESS Сергія Кочергіна, Нацбанк перейде до режиму інфляційного таргетування, швидше за все, не в 2015 році, а дещо пізніше, коли нормалізується економічна обстановка у її найбільшого торгового партнера - РФ. Найгірший сценарій припускає падіння ВВП РФ в 2015-2016 роках і його вихід в позитивну область лише в 2017 році.
Глава 3. Тенденції роз...
