м керівництва поглинаючої компанії. Метод дивестицій - це відносно простий спосіб оцінити ефективність угоди по злиттю і поглинанню, що не вимагає великої кількості детальної інформації. Однак, дивестицій в деяких випадках сигналізує про успішну реорганізації та вигідному продажу або про необхідну реконфігурації ресурсів у відповідь на зміни кон'юнктури ринку.
Згідно великій кількості досліджень вироблених американськими і європейськими вченими в середньому в 30-40% угодах по злиттю і поглинанню цільові компанії піддаються дивестування. Однак у більшості випадків поглинають компанії відображають у звітності прибуткову продаж.
Даний метод оцінює ефективність угод зі злиттів або поглинань в довгостроковому періоді, при цьому застосування даного методу є утрудненим, тому що інформація про дивестицій компаній не завжди доступна у відкритих джерелах, а також в рамках даного методу відсутня об'єктивний підхід до оцінки величи?? и ефекту від здійснення угод зі злиттів або поглинань.
Дослідження наведені в попередньому розділі здебільшого засновані на застосуванні «методу подій». Даний метод є найбільш популярним серед дослідників економістів поряд з методом, заснованим на аналізі даних звітності («бухгалтерський підхід»):
· Згідно Кордінг та ін. 92 відсотка досліджень в сфері злиттів і поглинань були засновані на використанні «методу подій" і" бухгалтерського підходу».
· Золло і Мейер проводячи своє узагальнююче дослідження відзначили, що в той час як «метод подій» (короткостроковий) використовувався в 41 відсотку вивчених ними статей, «бухгалтерський підхід» зустрічався тільки в 28 відсотках випадків. Для цілей подальшого аналізу автором був обраний метод подій в силу наступних причин:
· Інформація необхідна для застосування даного методу є доступною у відкритих джерелах інформації, а процедура її збору досить проста.
· Інформація про ціни на акції та величинах ринкових індексів є ринковою і об'єктивною.
· В рамках подальшого аналізу необхідно оцінити зміну капіталізації компанії під впливом інформації про оголошення про угоди по злиттю і поглинанню. Дана зміна відбувається в короткостроковому періоді і не відображаються в бухгалтерській звітності компанії. Таким чином, метод подій - єдиний застосовний метод відповідний для оцінки ефективності угод по злиттю і поглинанню в рамках даної роботи.
Таким чином, для цілей подальшого аналізу було обрано метод подій, як найбільш визнаний у наукових колах і найбільш підходящий для цілей даної роботи.
2.2 Метод подій: підходи до оцінки надлишкової і нормальної прибутковості
Як вже зазначалося раніше, оцінка величини надлишкової прибутковості займає центральне місце в рамках застосування методу подій. Для цілей застосування методу подій спочатку потрібно визначитися з підходом до розрахунку оцінці даної величини.
2.2.1Оценка величини надлишкової прибутковості
Метод подій з розрахунком надлишкової прибутковості широко застосовується авторами (Bradley et al., 1988; Weston et al., 2002; Chari et al., 2004; Івашківську та ін., 2009). У роботі І.Вестона та ін. Наводиться детальний опис методу подій і способи оцінки накопиченої прибутковості. Надлишкова прибутковість - це різниця між щоденної фактичної і нормальної прибутковістю у вікні події. Це та частина прибутковості, яка не прогнозується, а відображає реакцію ціни акцій і вартості фірми на певну подію.
(1)
де
- надлишкова прибутковість акцій;
- фактична прибутковість;
- очікувана прибутковість акцій.
Для кожного дня вікна подій відбувається усереднення надлишкової прибутковості для компаній за вибіркою:
(2)
де N - кількість компаній у вибірці.
Накопичена надлишкова прибутковість являє собою суму середньої надлишкової прибутковості для вікна подій:
(3)
де - накопичена надлишкова прибутковість;
t =[ - i; i ] - вікно події.
Накопичена надлишкова прибутковість відображає ефект впливу події на фірми на відрізку часу, рівному вікну події. Цей метод грунтується на передумові про те, що ринок ефективно реагує на нову інформацію.
2.2.2 Оцінка величини очікуваної прибутковості
Виходячи із зазначеного вище, величину надлишкової прибутковості неможливо розрахувати,...
