рилися можливості для інвестицій і внутрішній інвестиційний попит дозволили подолати кризу у видобувному секторі промисловості. Сьогодні, судячи за статистичними даними, криза подолана, хоча при цьому настільки ж очевидно, що динаміка видобутку корисних копалин вже навряд чи коли-небудь повернеться до тих 7-8-відсотковими показниками, які спостерігалися в 2000-2003 роках і витягали тоді на собі зростання всього ВВП. В
Спостережувані результати - прискорення економічного зростання на тлі високих темпів зміцнення рубля - призводять до все більш широкому розповсюдженню точки зору, згідно якої в нинішніх умовах дорожчаючий рубль не гальмує розвиток промисловості завдяки позитивному впливу на зростання інвестицій через здешевлення зарубіжних кредитів та імпорту технологічного обладнання. Гнітюче вплив дорогого рубля на зростання мінімально, оскільки інвестиції спрямовані в такі галузі, які або зовсім захищені від іноземної конкуренції (торгівля, фінанси), або негативні наслідки посилення національної валюти в них перекриваються зростанням цін (сировинний експорт), або там діють обидва цих обставини (Комерційна та житлова нерухомість). p> Таке ж двояке вплив на інвестиції робить і розрив між зростанням заробітної плати та продуктивністю праці (в 2006 році заробітки зростали швидше продуктивності праці майже у два рази, на початку поточного року цей розрив збільшився). Розширюючи внутрішній споживчий ринок, це веде одночасно до зростання витрат виробництва. У результаті вже з другої половини 2005 року, незважаючи на зростання експортних цін і поліпшення умов торгівлі, через швидке зростання витрат виробництва припинилося поліпшення індексів конкурентоспроможності для економіки в цілому і відбувалося погіршення індикаторів конкурентоспроможності для торгованих несировинних виробництв. Починаючи з третього кварталу минулого року, коли ціни на нафту стабілізувалися на порівняно невисокому рівні, зниження продуктивності праці стосовно фонду зарплати прискорилося.
Нові ризики
Сьогодні деякі експерти бачать можливість уповільнення світового економічного зростання, що може спричинити за собою зниження цін на сировину на світових ринках. Наслідком можуть стати стагнація в нафтогазовій галузі та уповільнення зростання металургійних виробництв.
Проте можливе зниження цін на нафту, газ і метали навряд чи здатне привести нашу економіку до кризі. Не кажучи вже про більш ніж значних накопиченнях (за об'ємом золотовалютних резервів Росія вийшла на третє місце в світі, поступаючись тільки Китаю і Японії), наша зовнішньоторговельна позиція завдяки події за останні роки розширенню експортних потужностей стала істотно більш стійкою по відношенню до нафтових або яким-небудь ще окремо взятим сировинним цінами.
Більше істотним фактором ризику видається те, що тривалий період сприятливої кон'юнктури запустив механізм формування особливого типу розвитку, характерний для економік з швидко зміцнюється валютою (останній приклад - країни Південно-Східної Азії 1994-1997 років). Самою характерною прикметою даної моделі є стрімко дорожчає, національна валюта, яка викликає приплив капіталу і швидке нарощування позитивного сальдо платіжного балансу. Іншими характерними рисами моделі є споживчий, кредитний і інвестиційний буми - у поєднанні з падаючої конкурентоспроможністю і обмеженими можливостями виробничого сектора абсорбувати інвестиції. Плюс В«бульбашкаВ» на ринку активів (акції, нерухомість).
Конкретний механізм запуску фінансової кризи може бути пов'язаний з раптовим падінням цін активів, в результаті якого банки отримують знецінюються застави, або просто з накопиченням необслуговуваних кредитів, причому при перших же ознаках виникнення подібної ситуації потік капіталу, в першу чергу в банківський сектор, розгортається в протилежному напрямку.
Подібні двигуни сплеску інвестиційної активності, засновані насамперед на кон'юнктурних обставинах, за своєю природою не можуть бути стабільними. Приплив капіталу, який прийняв характер самоподдерживающегося процесу (чим більше приплив, тим сильніше зміцнюється рубль і, відповідно, тим рясніше притікає капітал), як і всякий подібний процес в економіці, теоретично представляється легко оборотним.
8. Майбутнє російського рубля.
8.1. Можливі цілі валютно-курсової політики.
Історія знає випадки, коли помилкова валютно-курсова політика мала серйозні негативні наслідки для економіки. Класичним прикладом такого роду вважається відновлення в 1925 р. золотого стандарту у Великобританії на базі довоєнного співвідношення фунта стерлінгів і долара. Цей курс сильно завищував фунт, що заважало британському експорту і було однією з причин економічної стагнації 4 .
Можливо, це - перебільшення і спотворення реальності. На економіку одночасно діє таке велике число чинників, що виділити ефект валютного курсу надзвичайно складно, якщо взаг...
