ритих позицій постійно збільшується. У червні 2011 р. їх сума перевищила 1,7 млрд. руб. p align="justify"> Відмінною особливістю внутрішнього боргового ринку є його висока волатильність. За останні 3 роки середня прибутковість 10-річних російських державних облігацій склала 8,53% при стандартному відхиленні 1,37%. За той же період середня прибутковість 10-річних казначейських облігацій США склала 3,23%, а стандартне відхилення - 0,40%, що в три рази менше діапазону коливань російських облігацій. p align="justify"> Подібна волатильність, нехарактерна для активів інвестиційного рівня, негативно впливає на інвестиційну привабливість внутрішнього ринку державних облігацій і різко знижує можливості інвесторів планувати свої фінансові потоки. Основні фактори таких коливань на російському ринку: значна схильність впливу фундаментальних, у тому числі зовнішніх, факторів, наприклад, ситуації на глобальних фінансових і товарних ринках. Велику роль відіграють прогнози курсової динаміки рубля, очікуваний і фактичний рівень ліквідності кредитно-грошової системи в цілому, процентна політика Банку Росії та ін Всі ці події та явища безпосередньо відбиваються на рівні поточного попиту і цін на державні цінні папери Російської Федерації.
Висока волатильність є однією з ознак відносної нерозвиненості ринку ОФЗ. З іншого боку, відсутність в достатньому обсязі інструментів хеджування ризиків істотно знижує готовність інвесторів купувати держпапери в періоди загострення ситуації на зовнішніх ринках або погіршення внутрішніх умов інвестування. У результаті підвищуються вимоги кредиторів до рівня прибутковості розміщуваних позик (премії на аукціонах). Вільна ліквідність і низькі короткострокові процентні ставки на російському грошовому ринку створюють арбітражні можливості, що привертають спекулятивний капітал, в тому числі іноземна. Останнє ще більше В«підживлюєВ» цінову волатильність, підвищуючи ризики локальних інвесторів. p align="justify"> Порівняно з ринком корпоративних облігацій обсяг вторинного ринку і ліквідність ОФЗ малі. Незважаючи на сумірність номінальних обсягів розміщення, обіг державних цінних паперів в порівнянні з корпоративними облігаціями на порядок менше. p align="justify"> Іншим ключовим недоліком ринку ОФЗ є відсутність широкої, тобто капіталомісткої і неоднорідною за складом інвесторів, ресурсної бази.
Основний попит на ОФЗ сьогодні пред'являють великі російські банкі3 з державною участю, а також комерційні банки з іноземною участю. Зарубіжні інвестори купують ОФЗ з метою реалізації короткострокових, найчастіше, спекулятивних стратегій, а також для управління ліквідністю, нерідко розглядаючи такі інвестиції як альтернативу банківському кредитуванню. Серед учасників ринку ОФЗ практично відсутні консервативні інституційні інвестори, які інвестують кошти на тривалі терміни і які у світовій практиці є основними власниками державних цінних паперів. Сьогодні на ринку ОФЗ фактично до ч...
