дносно безпечних рівнях. При планованих обсягах запозичень боргове навантаження на федеральний бюджет буде залишатися в межах параметрів, що дозволяють належним чином здійснювати обслуговування державного боргу, будуть збережені передумови для підтримки суверенних кредитних рейтингів на інвестиційному рівні. p align="justify"> Проте, враховуючи високу залежність російської економіки і стану федерального бюджету від кон'юнктури світових сировинних ринків, підтримання помірної боргового навантаження є стратегічним завданням.
Її рішення буде означати збереження найважливішого конкурентної переваги нашої країни. Розумна позикова політика буде створювати умови для зростання можливостей у приватному секторі, забезпечить інвестиційну привабливість національної економіки в цілому. p align="justify"> Фактор 3. Стан внутрішнього ринку капіталу. p align="justify"> До кризи 2008 року, тобто в умовах сталого профіциту федерального бюджету, внутрішні запозичення становили відносно невелику величину - 170-250 млрд. руб. на рік. Випуск облігацій федеральних позик (ОФЗ) здійснювався, виходячи з швидше технічних (підтримання функціонування ринку, створення безризиковою кривої прибутковості і пр.), ніж фінансових міркувань. Ситуація принципово змінилася з 2009 року, коли внутрішній ринок став розглядатися в якості основного джерела фінансування бюджетного дефіциту. p align="justify"> За останні 10 років внутрішній ринок державних цінних паперів продемонстрував стійке зростання, перетворившись на ключовий сегмент фінансового сектора країни: за обсягом обертаються цінних паперів на ринок ОФЗ сьогодні припадає значна частка - 37% - всього боргового ринку Росії. При цьому тільки за останні 2,5 року обсяг ринку ОФЗ збільшився з 1,1 до 2,5 трлн. руб., тобто більш ніж в 2 рази.
Істотно покращилися (для позичальника-емітента) цінові параметри запозичень. Прибутковість ринкового портфеля держпаперів знизилася в 2009 - 2011 рр.. з 11,6% до менше 7,2% при середньому терміні до погашення ОФЗ рівному 3,5 року. Крива ОФЗ більш ліквідна на відрізку 2-7 років і менше - на короткому і довгому кінцях За оцінкою експертів, ОФЗ набули статусу загальноприйнятого еталону боргового ринку, щодо якого здійснюється ціноутворення і торгівля іншими облігаціями. Крива прибутковості ОФЗ є орієнтиром для всіх інвесторів в рублеві інструменти (привабливість будь-якої корпоративної або муніципальній папери оцінюється в термінах співвідношення з прибутковістю ОФЗ). p align="justify"> Сформована структура ринку ОФЗ вже забезпечила його учасникам можливість торгівлі ф'ючерсами на держоблігації: з лютого 2011 року на РТС, а з березня 2011 року на ММВБ запущена торгівля ф'ючерсними контрактами на кошик ОФЗ, що дозволяють інвесторам хеджувати процентні ризики, пов'язані з вкладеннями в держпапери. Поки обсяг торгів ф'ючерсами на ОФЗ становить незначну величину (менше 1%) від обсягу їх вторинної торгівлі, однак обсяг відк...
