звичайних акцій і отримання кредиту. Вартість обох альтернатив становить 20%. Інвестиційний проект незалежно від джерела фінансування приносить дохід $ 8,500,000, собівартість продукції (без процентних платежів) становить $ 5,600,000. У таблиці 9 представлений розрахунок чистого прибутку для обох альтернатив.
З прикладу видно, що позикові кошти залучати вигідніше - економія становить $ 60,000. Даний ефект носить назву ефекту податкової економії. Як показник податкової економії виступає ставка податку на прибуток. Справді, плата за використання фінансових ресурсів становить 10% від $ 2,000,000, тобто $ 200,000. Якщо помножити цю суму на ставку податку на прибуток 30%, то ми отримаємо $ 60,000. Точно таке ж значення отримано з таблиці 3.3, як різниця у величині чистого прибутку підприємства для двох способів фінансування.
Таблиця 9. Порівняння джерел фінансування
Фінансування інструментами власності
Кредитне фінансування
Виручка від реалізації
$ 8,500,000
$ 8,500,000
Собівартість продукції
$ 5,600,000
$ 5,600,000
Оплата відсотків
0
$ 200,000
ПДВ
$ 1,416,667
$ 1,416,667
Валовий прибуток
$ 1,483,333
$ 1,283,333
Податок на прибуток (30%)
$ 445,000
$ 385,000
Дивіденди
$ 200,000
0
Чистий прибуток
$ 838,333
$ 898,333
Таким чином, кредитне фінансування більш вигідно для підприємства, ніж фінансування за допомогою власних фінансових коштів.
Водночас, кредитне фінансування для підприємства є більш ризиковим, оскільки відсотки за кредит і основну частину боргу йому потрібно повертати в будь-яких умовах, незалежно від успіху діяльності підприємства. Ясно, що для інвестора така форма вкладення грошей є менш ризиковою, оскільки він відповідно до законодавства в крайньому випадку може отримати свої гроші через суд. Підприємство, прагнучи зменшити свій ризик, випускає фінансові інструменти власності (акції). Але як залучити інвестора вкладати гроші в ці інструменти, якщо боргові зобов'язання для нього менш ризиковані? Єдиний шлях - залучати інвестора, обіцяючи йому, а потім і забезпечуючи, більш високу плату за залучення належних йому фінансових ресурсів.
Наведені вище міркування можна представити за допомогою наступних матриць, що відображають міркування ризику і прибутковості для двох сторін інвестиційного процесу.
Матриця прибутковості
Фінансові кошти
Власні
Позикові
Інвестор
більш прибутково
менш прибутково
Підприємство
менш прибутково
більш прибутково
Матриця ризику
Фінансові кошти
Власні
Позикові
Інвестор
більш ризиковано
менш ризиковано
Підприємство
менш ризиковано
більш ризиковано
Якщо зіставити обидві матриці, то отримаємо В«золотий правило В»інвестування: чим більше ризик інвестування, тим вище прибутковість.
В даний час російські підприємства переважно можуть використовувати такі джерела довгострокового фінансування:
- російські банки;
- іноземні банки;
- портфельні інвестори - приватні фонди;
- портфельні інвестори - фонди В«допомогиВ»;
- стратегічні інвестори/24 /.
В якості інших менш поширених джерел довго...
