розподіляється на дві частини: перша частина виплачується у вигляді дивідендів, а друга частина реінвестується в підприємство. І перше, і друге належить, насправді, власникам підприємства. Тому при обчисленні вартості власного капіталу необхідно керуватися такими міркуваннями: вся грошова прибуток підприємства (чистий грошовий потік), що залишилася після сплати кредитору належних йому сум, є плата сукупного власнику за надані інвестиції, а не обмежуватися тільки дивідендними виплатами акціонерам.
Структура власних фінансових коштів підприємства представлена ​​на рис. 1.
В
Рис. 1 Структура власних фінансових ресурсів/38/
Прокоментуємо особливості мобілізації внутрішніх активів. У процесі капітального будівництва у підприємства можуть утворюватися специфічні джерела фінансування, мобілізуються в процесі підготовки проекту (будівництва чи реконструкції, встановлення обладнання), які можна оцінити за допомогою наступної формули/38 /:
(1)
де А - очікувана наявність оборотних активів на початок планованого періоду;
М - планова потреба в оборотних активах за період;
К - зміна кредиторської заборгованості протягом року.
Фінансовий механізм мобілізації полягає в тому, що частина оборотних активів підприємства вилучається з основної діяльності (так як ця діяльність може бути уповільнена на увазі капітального будівництва) та пускається на фінансування капітального будівництва.
Структура позикових фінансових ресурсів представлена на рис. 2/38 /.
В
Рис. 2 Структура позикових фінансових ресурсів.
Довгостроковий банківський кредит, розміщення облігацій і позички юридичних осіб є традиційними інструментами позикового фінансування.
Сутність лізингу полягає в наступному. Якщо підприємство не має вільних коштів на купівлю обладнання, воно може звернутися в лізингову компанію. Відповідно до укладеного договору лізингова компанія повністю сплачує виробнику (або власнику) устаткування його вартість і здає в оренду підприємству-покупцю з правом викупу (при фінансовому лізингу) наприкінці оренди. Таким чином, підприємство отримує довгострокову позику від лізингової фірми, яка поступово погашається в внаслідок віднесення платежів по лізингу на собівартість продукції. Лізинг дозволяє підприємству отримати обладнання, почати його експлуатацію, не відволікаючи кошти від обороту. У ринковій економіці використання лізингу становить 25% - 30% від загальної суми позикових коштів. Ухвалення рішення в відношенні лізингу базується на співвідношенні величини лізингового платежу з платою за використання довгострокового кредиту, можливістю отримання якого володіє підприємство/2 /.
Загальний обсяг фінансових ресурсів прийнято представляти у вигляді спеціальної таблиці 8, приклад якої поміщений нижче і відповідає таблиці 7 інвестиційних потреб. Підсумкові значення потрібного обсягу інвестицій і загального обсягу фінансування повинні збігатися НЕ тільки в загальному підсумку, але і по роках.
Основна відмінність між власними і позиковими фінансовими ресурсами полягає в тому, що процентні платежі віднімаються до податків, тобто включаються до валових витрати, в той час як дивіденди виплачуються з прибутку/32 /. Ця обставина служить джерелом додаткової вигоди для підприємства, суть якої пояснюється за допомогою наступного простого прикладу.
Таблиця 8. Джерела фінансування інвестиційного проекта (в тис. доларах США)
Показники
1-й рік
2-й рік
Всього
1. Власні інвестиційні ресурси - всього
300
120
420
2. Залучені інвестиційні ресурси всього,
в тому числі:
- приваблюваний акціонерний капітал
- інші залучені джерела (Вказати)
3,200
3,200
2,000
2,000
5,200
5,200
3. Позикові інвестиційні ресурси - все, в тому числі:
- кредити банків
- випуск облігацій
- інші позикові джерела (Вказати)
3,670
3,670
1,380
1,380
5,050
5,050
ВСЬОГО
7,170
3,500
10,670
Приклад/32 /. Підприємство має інвестиційну потребу в $ 2,000,000 і розташовує двома альтернативами фінансування - випуск ...
