ства. Він виникає в тих випадках, якщо економічна рентабельність капіталу вище позичкового відсотка.
ЕФР складається з дцух компонентів:
різниці між рентабельністю сукупного капіталу посиланні сплати податку та ставкою відсотка за кредити:
[ ROA (1 - Кн) - СП];
плеча фінансового важеля: ЗК/СК.
Позитивний ЕФР виникає, якщо ROA (1 - Кн) - СП> 0. ^ Наприклад, рентабельність сукупного капіталу після сплати податку становить 15%, в той час як процентна ставка за кредитні ресурси дорівнює 10%. Різниця між вартістю позикового і всього капіталу дозволить збільшити рентабельність власного капіталу. За таких умов вигідно збільшувати плече ^ фінансового важеля, тобто частку позикового капіталу. Якщо ROA {1 - Кн) - СП < 0, створюється негативний ЕФР (ефект "кийка"), в результаті чого відбувається "Проїдання" власного капіталу і це може стати причиною банкрутства підприємства.
Ситуація дещо змінюється з ефектом фінансового важеля, якщо при обчисленні оподатковуваного прибутку враховують фінансові витрати з обслуговування боргу. Тоді за рахунок податкової економії реальна ставка відсотка за кредити зменшується в порівнянні з контрактною. Вона дорівнюватиме: [СП (1 - Кн). У таких випадках ЕФР рекомендується розраховувати Цвать наступним чином:
ЗК ЗК
ЕФР = [ ROA (1 - Кн) - СП (1 - Кн) = ( < i> ROA - СП) (1 - Кн)
СК СП (2)
Щоб краще зрозуміти сутність ЕФР і різницю між формулами (1) і (2), розглянемо дві ситуації, коли відсотки за кредитні ресурси не враховуються і враховуються при "обчисленні податків.
В В В В В В В В
Ситуація 1
(відсотки не враховуються)
Показник
Підприємство
1
2
3
Середньорічна сума капіталу
У тому числі:
Позикового
Власного
Прибуток до оподаткування
Загальна рентабельність сукупного капіталу,% Податок (30%)
Прибуток після виплати податку
Сума відсотків за кредит (при ставці 10%) Чистий прибуток
Рентабельність власного капіталу,% Ефект фінансового важеля,%
1000
-
1000 200 20
60
140
- <...
