1968 р. Модель Альтмана являє собою дискримінантному лінійну функцію з різним числом змінних. Залежно від цього розрізняють двох-, п'яти-, семіфакторние моделі. Параметри дискриминантной функції (а, b u b 2 , Ь 3 , ... Ь ") розраховуються шляхом статистичної вибірки за збанкрутілим або уникли банкрутства фірмам.
В якості змінних використовують фінансові коефіцієнти, що характеризують діяльність підприємства. Так, наприклад, в двофакторної моделі змінними величинами є коефіцієнт поточної ліквідності (або коефіцієнт покриття) і коефіцієнт концентрації позикових коштів (частка позикового капіталу в загальній сумі джерел).
Двухфакторная модель Е. Альтмана являє собою наступну функцію:
Z = -0,3877 - 1,0736 х К, + 0,0579 До 2 , (5.8)
де К, - коефіцієнт поточної ліквідності;
До 2 - коефіцієнт концентрації позикових коштів. Чим вище значення Z, тим більше ймовірність банкрутства. При Z = 0 ймовірність банкрутства протягом найближчих двох років гіпотетично дорівнює 50%. При Z <0 ймовірність настання банкрутства менше 50%. При Z> 0 ймовірність банкрутства збільшується і починає перевищувати 50%. Перевагою даної моделі є простота, а головним недоліком - невисока точність прогнозу, тому що тут не враховується вплив безлічі інших важливих факторів на фінансовий стан підприємства.
На жаль, ця модель не підходить для російської практики, до як значення параметрів даної функції розраховані виходячи з статистичної звітності розвинених країн. Для адаптації моделі необхідно провести перерахунок зазначених параметрів на базі стати-тики збанкрутілих підприємств в Росії.
З метою усунення недоліків двухфакторной моделі Е. Альтманом була розроблена п'ятифакторна модель прогнозування банкрутства, яка широко застосовується на практиці в даний час має наступний вигляд:
Z = 1,2 К, + 1,4 До 2 + 3,3 До 3 + 0,6 До 4 + 1 До +5 , (5.9)
де К, - відношення власних оборотних коштів до суми активів; До 2 - відношення нерозподіленого прибутку до суми активів; До 3 - відношення балансового прибутку (до сплати податків та відсотків) до суми активів;
До 4 - відношення ринкової вартості звичайних і привілейованих акцій до балансової оцінці позикового капіталу (довгострокового і короткострокового); до К 5 - відношення виручки від реалізації до суми активів.
Відповідно до цієї моделі, чим більше значення Z, тим менше ймовірність банкрутства. Якщо Z <1,8, ймовірність банкрутства дуже висока. При Z, що знаходиться в інтервалі від 1,81 до 2,7, - ймовірність висока, від 2,8 до 2,9 - можлива, при Z = 3 і більше - малоймовірна. p> Головним достоїнством цієї моделі є висока точність прогнозу: вона становить до 95% на період до одного року і до 83% - на період до двох років.
Основний недолік цієї моделі полягає в тому, що її можна застосовувати головним чином для великих компаній, котирують свої акції на біржі. У Росії розрахувати показник К 4 взагалі не представляється можливим.
В якості виходу з такого положення можна визначити ринкову вартість акції підприємства розрахунковим шляхом як курсову вартість за формулою
До а = Д: РХН, (5.10)
де К а - курс акції;
Д - дивіденди;
р - норма позичкового відсотка;
Н - номінал акції. Можна також замінити ринкову вартість акціонерного капіталу вартістю статутного та додаткових капіталів, як пропонують деякі економісти. p> У 1977 р. Е. Альтманом була розроблена семіфакторная модель прогнозування банкрутства, яка дозволяє передбачити банкрутство на період до п'яти років з точністю до 70%. В якості змінних величин вона включає наступні показники:
1) рентабельність активів;
2) динаміку прибутку;
3) коефіцієнт покриття відсотків по кредитами;
4) кумулятивну прибутковість;
5) коефіцієнт покриття (поточної ліквідності);
6) коефіцієнт автономії;
7) сукупні активи.
Однак застосування цієї моделі утруднено через складність отримання інформації зовнішніми користувачами.
При загрозі банкрутства виникає необхідність використання спеціальних методів управління підприємством. Існує система фінансових методів прогнозування та захисту підприємства від банкрутства, яка називається В«Система антикризового фінансового управління В». На практиці загроза банкрутства діагностується на ранніх стадіях її виникнення. Це дозволяє своєчасно привести в дію захисні фінансові методи.
Система антикризового фінансового управління являє собою частину загальної фінансової стратегії підприємства, що полягає в розробці комплексу методів попередньої діагностики загрози банкрутства і запуск механізмів фінансового оздоровлення підприємства.
