орговельно-посередницьких структур;
занадто жорстка грошова політика Центрального Банку Росії, що викликала криза неплатежів;
відносно невеликі масштаби приватизації.
У цей же час держава випускає ряд нормативних актів, які регулювали інфраструктуру ринку цінних паперів. Зокрема, були визначені правила випуску і реєстрації цінних паперів, встановлено порядок атестації фахівців інвестиційних інститутів і фондових бірж на право здійснення операцій з цінними паперами, встановлено порядок ліцензування біржової діяльності на ринку цінних паперів; встановлено порядок ліцензування фінансових брокерів, інвестиційних консультантів та інвестиційних компаній, визначено статус і порядок функціонування інвестиційних фондів і чекових інвестиційних фондів, визначено порядок ліцензування інвестиційних фондів та їх керівників, створена Комісія з цінних паперів і фондових бірж.
Другий етап розвитку російського фондового ринку, який можна назвати розподільним етапом чи періодом масової приватизації, почався в жовтні 1992р. з масовою емісії державою 153 млн. приватизаційних чеків (ваучерів). Для даного етапу характерні наступні тенденції:
По-перше, що стосується видів цінних паперів, що мають ходіння на ринку, слід зазначити, що відбувається активний розвиток ринку державних цінних паперів і ринку корпоративних цінних паперів, причому на даному етапі державні цінні папери займають найбільшу частку ринку.
По-друге, оцінюючи переважну групу інвесторів, варто відзначити, що на даному етапі інституційні інвестори здійснювали вкладення в державні цінні папери; фізичні особи - в корпоративні цінні папери, причому як в акції приватизованих підприємств, так і в папери різного роду інвестиційних структур.
По-третє, оцінюючи рівень розвитку інфраструктури фондового ринку, слід зазначити, що вона знаходиться на рівні, цілком прийнятному для здійснення вищеозначених операцій.
По-четверте, оцінюючи законодавство, що регулює діяльність учасників ринку цінних паперів, не можна не підкреслити, що воно було недостатньо добре розвинене, що призвело до появи фінансових пірамід; а їх крах зумовив недовіру приватного інвестора до цінних паперів в цілому.
По-п'яте, починаючи з 1995 р (коли, тільки відповідно до оцінок Держкомстату, обсяг іноземних портфельних інвестицій в Росії склав 30 млн. дол. США) і до осені 1997 г. (коли вибухнула криза ринків, що розвиваються, що відбилося на інвестиційній політиці іноземних вкладників і по відношенню до Росії) можна було спостерігати стрімке зростання інтересу іноземних інвесторів до бистроразвівавшемуя російського ринку, що знайшло своє відображення в обсязі коштів, вкладених у російський фондовий ринок.
Розглянемо основні події розподільного етапи.
Одне з найбільш знаменних подій відбулося після емісії ваучерів у травні 1993 року, коли був створений ринок державних короткострокових облігацій.
Напряму пов'язаним з появою цих цінних паперів можна вважати створення перших недержавних пенсійних фондів, швидке зростання кількості яких був відзначений в період з січня по липень 1993 Справа в тому, що ДКО були одним з основних інструментів, складали інвестиційні портфелі більшості фондів.
У цей же час був відзначений деякий ріст ринку: бум на ринку пред'явничих цінних паперів (депозитарних свідоцтв на акції) і хвиля підвищення котирувань емітентами акцій («МММ», «Телемаркет», «Хопер», і ін.). Втім, що стосується останніх, то вже наприкінці 1994 р вибухнули скандали, пов'язані з банкрутством численних фінансових пірамід, що надалі сприяло зростанню недовіри приватного інвестора до корпоративних цінних паперів.
Однією з цікавих рис для ринку корпоративних цінних паперів у січні-жовтні 1994 р можна назвати зростання попиту на акції приватизованих підприємств (серед яких переважно підприємства нафтовидобутку, телекомунікації, та ін.) з боку іноземних інвесторів.
Відбувається створення західних інвестиційних фондів, орієнтованих на високоризиковані операції з російськими цінними паперами і поява на російському ринку першої хвилі іноземних портфельних інвесторів.
У цей же час відбувається завершення чекової приватизації і вихід з обігу приватизаційного чека.
У травні-червні 1995 р на ринку державних цінних паперів з'явився ще один цікавий з точки зору фінансового конструювання інструмент - ОФЗ, особливості якого будуть розглянуті далі.
Кінець приватизаційного етапу поклало прийняття документів, які були покликані доповнити і поліпшити ту законодавчу базу, яка лежала в основі регулювання ринку цінних паперів, а також збільшити кількість фінансових і...
