троковий характер і низька здатність до ризику роблять дані інструменти одними з самих низько ризикованих і реально мали б показувати низьку мінливість доходу. Відносно високий дохід за ДКО і їх висока надійність залучають інвесторів купувати цінні папери, випущені державними органами влади. Портфель ГКО по суті, - це портфель зростання, оскільки дохід утворюється як курсова різниця.
Портфель, що складається з цінних паперів державних структур формується з державних і муніципальних цінних паперів і зобов'язань. Вкладення в дані ринкові інструменти забезпечують власникові портфеля дохід, отриманий від різниці в ціні придбання з дисконтом і викупної ціною і за ставками виплати відсотків. Важливе значення має і те, що і центральні, і місцеві органи влади надають податкові пільги.
Інвестиційна спрямованість вкладень у регіональному розрізі призводить до створення портфелів, сформованих з цінних паперів різних сторін; цінних паперів емітентів, що у одному регіоні; різних іноземних цінних паперів.
Портфель, що складається з цінних паперів різних галузей промисловості формується на базі цінних паперів, випущених підприємствами різних галузей промисловості, пов'язаних технологічно, або який-небудь однієї галузі.
Питання про кількісний склад портфеля можна вирішувати як з позиції теорії інвестиційного аналізу, так і з точки зору сучасної практики. Відповідно до теорії інвестиційного аналізу, проста диверсифікація нітрохи не гірше, ніж диверсифікація по галузях, підприємствам і т.д. Крім того, збільшення різних активів, тобто видів цінних паперів, що знаходяться в портфелі, до восьми і більше, не дає значного зменшення портфельного ризику. Максимальне скорочення ризику досяжно, якщо в портфелі відібрано від 10 до 15 різних цінних паперів. Подальше збільшення складу портфеля недоцільно, тобто виникає ефект зайвої диверсифікації, чого слід уникати.
Витрати з управління надмірно диверсифікованим портфелем не дадуть бажаного результату, оскільки дохідність портфеля навряд чи буде зростати більш високими темпами, ніж витрати у зв'язку з надмірною диверсифікацією. Розглядаючи питання з точки зору практики вітчизняного фондового ринку, необхідно, насамперед, вирішити проблему: а чи є на ньому достатня кількість якісних цінних паперів, інвестуючи в які можна досягти вищенаведених норм. Зокрема, на вітчизняному фондовому ринку різновидів портфелів не так вже й багато, і далеко не кожен конкретний тримач, враховуючи стан ринку цінних паперів, може собі дозволити інвестування в корпоративні акції. Тому, розглядаючи нижченаведену схему, доводиться констатувати, що на вітчизняному ринку лише державні цінні папери є одним з основних об'єктів портфельного інвестування.
2.3 Управління портфелем інвестицій
Фінансовий аналіз проводиться на другому етапі процесу управління портфелем цінних паперів і являє собою підготовку даних, необхідних для роботи менеджера з управління портфелем.
Проведення фінансового аналізу пов'язано з необхідністю визначення конкретних характеристик цінних паперів і виявлення тих цінних паперів, які представляються інвесторам невірно оціненим у сьогоденні.
При визначенні основних характеристик розглядаються головні фактори, що впливають на цінні папери, і встановлюється їх схильність цьому впливу. Таким фактором може бути, наприклад, розмір податкових виплат, які не однаковий для цінних паперів, що представляють інтерес для інвестора.
Істотний вплив на прийняття інвестиційних рішень надає рівень інфляції, зі збільшенням періоду якою дохід по акціях змінюється. Менеджер повинен також враховувати взаємозв'язок прибутку, дивідендів та інвестицій.
Виявлення невірно оцінених цінних паперів зазвичай проводиться за допомогою методів фундаментального аналізу і включає пошук і виявлення таких ситуацій, коли оцінки майбутніх доходів і дивідендів підприємства або істотно відрізняються від загальноприйнятої думки, або є більш точними, або ще не отримали відображення в ринковому курсі цінних паперів.
У рамках фундаментального аналізу виявлення невірно оцінених цінних паперів може здійснюватися на основі визначення їх внутрішньої (істиною) вартості.
Процедура аналізу внутрішньої вартості аналогічна методу чистої приведеної вартості і базується на оцінці капіталізації доходу. Якщо застосувати метод капіталізації доходу до оцінки облігацій, то суть його буде складатися в порівнянні двох значень показника прибутковості до погашення: існуючої прибутковості і необхідної (тобто того значення, яке є, на думку менеджера, правильним). Внутрішня вартість облігації (V) може бути обчислена за формулою:
де: Ct - передбачуваний грошовий п...
