пропозиції і тим самим - досягненню цільових орієнтирів по інфляції. Зазначений механізм може стати одним з чинників збереження структурного дефіциту банківської ліквідності в середньостроковій перспективі. Банк Росії буде враховувати дані фактори при проведенні операцій грошово-кредитного регулювання.
Відповідно до бюджетні проектування в майбутній трирічний період очікується, що федеральний бюджет буде сформований з деяким дефіцитом. Планується, що в середньостроковій перспективі його фінансування здійснюватиметься переважно за рахунок державних запозичень та надходжень від приватизації. При цьому передбачається збільшити залишки коштів Резервного фонду в 2013 - 2015 роках.
У першому варіанті грошової програми передбачається зростання чистого кредиту федеральному уряду, в рамках другого і третього варіантів - його зниження, обумовлене в основному планованим накопиченням коштів на рахунках суверенних фондів.
Зазначені умови визначатимуть вплив бюджетного каналу на формування грошової пропозиції. При цьому очікується зростання валового кредиту банкам в 2013 році за першим та другим варіантами, в 2014 - 2015 роках - по всіх варіантах.
У рамках першого варіанту грошової програми при реалізації сценарію значного зниження середніх світових цін на нафту в 2013 році очікується зменшення ЧМР в порівнянні з попереднім роком на 0,7 трлн. рублів, в 2014 році - на 0,2 трлн. рублів, в 2015 році - на 0,7 трлн. руб лей.
Для забезпечення зростання грошової бази, відповідного параметрам даного варіанту програми, необхідно збільшення чистих внутрішніх активів (ЧВА) органів грошово-кредитного регулювання в 2013 році.
Зниження цін на нафту нижче рівня, що закладається в проекті бюджету на 2013 - 2015 роки, обумовлює підвищення уразливості бюджету до різних шоків. Дефіцит федерального бюджету в рамках зазначеного варіанта в 2013 році може скласти 3 - 4% ВВП. Однак у 2014 - 2015 роках можливе зменшення витрат федерального бюджету на величину умовно затверджених видатків, що може призвести до зниження бюджетного дефіциту. У випадку розвитку кризових тенденцій в глобальній економіці умови запозичень як на внутрішніх, так і на зовнішніх боргових ринках можуть значно погіршитися, що не дозволить залучити кошти в необхідних обсягах на прийнятних умовах. Відповідно до проекту федерального бюджету при недостатності нафтогазових доходів у випадку, якщо прогнозна ціна буде нижче базової, на покриття дефіциту федерального бюджету можливо буде використовувати кошти Резервного фонду.
Таблиця 2
У першому варіанті програми передбачається збільшення обсягу чистого кредиту розширеному уряду в 2013 - 2014 роках на 0,5 трлн. рублів щорічно, в 2015 році - на 0,4 трлн. рублів. Згідно з розрахунками за програмою, при реалізації даного сценарію в 2013 - 2015 роках приріст чистого кредиту банкам може скласти 0,8 - 1300000000000. рублів на рік за рахунок активізації операцій Банку Росії з надання ліквідності банківському сектору.
У цих умовах до кінця 2015 року обсяг валового кредиту банкам може скласти близько 60% від обсягу грошової бази.
У другому варіанті грошової програми передбачається помірна динаміка світових цін на нафту в рамках прогнозного періоду. Відповідний показниками прогнозу платіжного балансу приріст ЧМР складе в 2013 році 0800000000000. рублів, в 2014 році - 0,7 трлн. рублів, а в 2015 році - 0,4 трлн. рублів. Згідно з розрахунками, в 2013 - 2015 роках вказаний приріст ЧМР необхідно буде доповнити збільшенням ЧВА з урахуванням динаміки грошової бази.
Виходячи з предусматриваемого відповідно до проекту федерального бюджету скорочення дефіциту федерального бюджету у розглянутий період та здійснення його фінансування в основному за рахунок немонетарних джерел обсяг чистого кредиту розширеному уряду в 2013 - 2014 роках, за оцінкою, знизиться на 0600000000000. рублів щорічно, в 2015 році - на 0,8 трлн. рублів.
При цьому основним каналом збільшення ЧВА в 2013 - 2015 роках, як і в першому варіанті, буде приріст чистого кредиту банкам (на 0,6 - 1400000000000. рублів на рік), який буде забезпечений значною мірою за рахунок підвищення валового кредиту банкам.
Відповідно до третього варіантом грошової програми, що базуються на сценарії високих цін на нафту, прогнозоване збільшення ЧМР в 2013 році складе 3,2 трлн. рублів, в 2014 році - 3,0 трлн. рублів, в 2015 році - 2,5 трлн. рублів. При цьому відповідно до оцінюваної динамікою грошової бази в зазначені роки прогнозується зниження ЧВА.
З урахуванням передбачуваної сприятливої ??зовнішньоекономічної кон'юнктури і більш значного зростання ВВП за цим варіантом можна очікувати більш суттєве, ніж з...
