е засіб поширення даних по котируваннях пропозиції та попиту на державні цінні папери (такі системи вже використовуються і для поширення даних за ін котируванням грошового ринку і валютними курсами). Вони одночасно надають дані по попиту і пропозиції всіх учасників та т. о. дають можливості для безперервної фактичної торгівлі. Тому вважається, що електронні виконавчі системи перетворять дилерську торгівлю в реальний аукціонний процес. [13]
Державні цінні папери в Америці виконують життєво важливу роль в інвестиційних і кредитних структурах, являючись ліквідними поточними активами для установ та окремих осіб, і служать дохідними активами і засобом забезпеченого покриття казначейських квитків ФРС. Хоча, з консервативної точки зору, надмірне збільшення урядового боргу небажано, фінансова системі буде вельми важко пристосуватися до серйозному вилученню, в результаті якої істотно скоротилися б випуск і різноманітність державних цінних паперів.
3. Перспективи розвитку ринку державних цінних паперів
Відповідно до пункту 3.5 "Підвищення ефективності державних фінансів" Програми діяльності Кабінету Міністрів України "Відкритість, дієвість, результативність" в сфері боргової політики Урядом будуть прийняті, зокрема, такі заходи:
• мінімізація витрат на обслуговування державного боргу;
• здійснення поступового переходу від зовнішніх запозичень до внутрішніх;
• розвиток внутрішнього ринку державних середньо-і довгострокових боргових зобов'язань.
Безперечно, такі наміри Уряду є обнадійливими. Якщо вони будуть реалізовані, то ринок внутрішніх державних облігацій в Україні може знову стати ефективним, привабливим ринком. Правда, цього разу не за рахунок занадто високих доходностей, а за рахунок таких ознак як ефективність, ліквідність, прозорість, зручність інфраструктури.
Принципово важливим є те, які пріоритети поставило для себе Уряд у борговій політиці.
Якщо пріоритетність йде в послідовності переліку вищезазначених заходів, то ситуація з ринком державного боргу може залишитися на місці. "Мінімізація витрат на обслуговування "державного внутрішнього боргу, взагалі, не повинна бути коротко або навіть середньостроковим пріоритетом. Якщо не буде розвиненим ринок середньо-і довгострокових внутрішніх державних облігацій, то по суті те і внутрішнього боргу, як такого, не буде. Тоді завдання з мінімізації витрат з його обслуговування просто зникне само собою, оскільки розміри цих виплат будуть дуже незначними. Вже зараз "ринковий внутрішній борг" знаходиться на дуже низькому рівні по відношенню до ВВП: якщо не враховувати ПОВДП, то обсяг ринкового облігаційного державного внутрішнього боргу становить лише 1% від ВВП. [11]
Інше справа, якщо під мінімізацією витрат розуміється зменшення витрат за рахунок другого пункту, то тобто переходу від зовнішніх запозичень до внутрішніх. Але, проаналізувавши фактичні дії Уряду в цьому році і заяви щодо планів на наступний рік, навряд чи можна бути впевненим у наведеному у попередньому реченні тлумаченні пріоритетів Уряду. p> Звичайно, випуск Українських єврооблігацій у 2004 р. досить успішним, але поки ще, відбувається тенденція, протилежна заявленої - внутрішній борг замінюється зовнішнім. У Протягом сучасного етапу розвитку ринку внутрішніх державних облігацій він використовувався Мінфіном майже виключно для покриття касових розривів і фінансування дефіциту держбюджету. Однак у сучасній економіці роль ринку внутрішнього державного боргу зводиться далеко не тільки до кошти фінансування бюджетного дефіциту.
Уряд може залучати кошти під великі суспільно необхідні і, в той же час, рентабельні інвестиційні проекти. Але для того, щоб це робити необхідно, мати ефективно функціонуючу, професійну структуру, яка б здійснювала оцінку та відбір таких проекту.
Якщо дивитися на цей питання більш широко, і враховувати міжнародний досвід, то необхідно говорити про створенні певної структури, відповідальної за фінансовий ризик-менеджмент держави. Найбільш поширеним варіантом таких структур у світі є так звані агентства з управління (державним) боргом. Звичайно, що крім управління пасивами (боргами і умовними зобов'язаннями) держави таке агентство впливає і на розміщення активів держави (відбір інвестиційних проектів). Це є необхідним у силу того, що від того, як будуть використані заімствуемие державою кошти, безпосередньо залежить можливість їх повернення.
У цьому відношенні в Україні сталося певний рух. У квітні 2003 р. народні депутати зареєстрували Проект Закону про Державний борг України, яким передбачається створення Агентства з управління державним боргом. Важливу інформацію щодо змін на ринку ОВДП містить проект Державного бюджету на 2004 р.
Передбачався випуск 5-річних ОВДП на суму 1.926 млрд. грн. в рахунок погашення заборгованості держбюджету за ПДВ перед експортерами. Пропонувалося, щоб облігації були амортизаційними - з ...
