щорічним погашенням 20% номінальної вартості. Слід відзначити, що Верховна Рада вже відмовлялася надати право Кабміну випустити подібні облігації для погашення заборгованості перед експортерами. [11]
Таким чином, є досить істотна ймовірність того, що в майбутньому році на ринку ОВДП знову будуть домінувати неринкові, нестандартні інструменти, що є породженням реструктуризації тих чи інших боргів. Однією цікавою характеристикою розвитку ринку корпоративних облігацій стала поява великих випусків провідних державних підприємств, або підприємств, більшість акцій яких знаходиться у власності держави. Найбільш яскравим прикладом є випуск облігацій на суму в 500 млн. грн. державним територіально-галузевим об'єднанням "Південно-західна залізниця" (термін до погашення цих облігацій - 3 роки, ставка відсотку 12%, щомісячний купон). За своєю суттю, це є квазі - державні облігації. [12]
Безумовно, такі великі випуски можуть стати орієнтиром на ринку корпоративних облігацій, але було краще б, якби цим орієнтиром виступав розвиненою, ліквідний ринок ОВДП. Ринок квазі - державних облігацій, який почав формуватися, не може бути повноцінним замінником ринку внутрішніх державних облігацій для фінансової системи країни.
Може подумати, що ринок ОВДП тільки віднімає потенційні ресурси, які б могли бути спрямовані на кредитування реальної економіки (на відміну від ринку корпоративних облігацій). Але це є так, лише коли залучені кошти спрямовуються виключно на споживання. У країнах з сильним державним фінансовим менеджментом більша частина залучених за рахунок ринкових державних запозичень коштів йде на конкретні інвестиційні проекти.
Отже, ліквідний і ефективний ринок державних облігацій - це велике суспільне благо.
Проста статистика свідчить про те, що ринки корпоративних облігацій, та інших інструментів з фіксованим доходом, більшою мірою розвинені в тих країнах, де більш розвиненими є ринки державних облігацій і пов'язаних з ними інструментів.
Не потрібно переоцінювати ефект витіснення, коли державні запозичення витісняють приватні. Дійсно, так було в 1996 -1998 рр.., Але в нормальній економіці державні та корпоративні запозичення швидше доповнюють один одного, ніж конкурують. Позитивний вплив розвиненого ринку внутрішніх державних цінних паперів значно перевищує ефект витіснення. p> Розвиток ринку внутрішніх державних облігацій є досить складною і довгостроковій завданням. Деякі з важливих передумов його ефективного розвитку неможливо досягти в короткі терміни. Це є, наприклад, створення потужних національних довгострокових інвесторів, таких як пенсійні фонди і компанії зі страхування життя.
Але є і такі речі, які можна здійснювати вже прямо зараз. Серед таких заходів необхідно виділити наступні:
• певне підвищення дохідності розміщення облігацій;
• подальша стандартизація термінів інструменту;
• концентрація на випуск простих стандартних інструментів;
• підвищення прозорості ринку;
• вдосконалення мікроструктури ринку.
У сфері вдосконалення мікроструктури головними напрямками є: введення системи первинних дилерів, спрощення процедури проведення первинних розміщень внутрішніх державних облігацій та заміна багато цінових аукціонів на моноценовие.
Про перспективи ринку Українських міжнародних облігацій можна говорити в двох аспектах. З одного боку - це перспективи розвитку цього ринку в світовому масштабі, тобто збільшення його розміру, ліквідності, обсягів торгівлі, розширення бази міжнародних інвесторів, і т. ін
У цьому плані розвиток ринку залежить від економічного розвитку України та боргової політики держави та окремих недержавних позичальників. Якщо Україна буде успішно розвиватися, то база потенційних інвесторів у Українські міжнародні облігації (але й Українські інструменти взагалі) кардинальним чином розшириться. Це, безумовно, сприятиме і підвищенню обсягу ринку, та зростання його ліквідності. p> Однак буде рости Чи цей ринок, навіть при такому оптимістичному сценарії, залежить ще й від того, в якою мірою борговою політикою Уряду України буде передбачено використання зовнішніх джерел фінансування державних потреб. Більшість країн зараз намагається розвивати ринок внутрішнього боргу. Відповідні рекомендації надаються і багатьма міжнародними експертами (з МВФ, Світового банку, ОЕСР, Банку міжнародних розрахунків та ін.) Цілком можливо, що Україна теж обере цей шлях (хоча поки ще дії Уряду говорять про протилежне). Тоді імовірним буде збереження помірного обсягу ринку Українських міжнародних облігацій - для того, щоб мати в наявності певний "барометр" поглядів міжнародного фінансового співтовариства на Україну - але обсяг ринку не буде рости. З іншого боку, цікавим є також питання розвитку ринку з точки зору участі в ньому внутрішніх Українських інвесторів, наприклад пенсійних фондів, страхових компаній, інвестиційних фондів.
Участь резиденті...
