четвертий квартал) прострочена заборгованість підприємств перед банками збільшилася майже в 4 рази. У 2009 р. проблема ускладнилася: лише за січень-лютий обсяг простроченої заборгованості за кредитами підприємствам зріс на 56% 16 .
Додатковим фактором розгортання кризи кредитування стала криза застав. Однією з причин кризи кредитування став надлишок поганих застав, які є забезпеченням за кредитами. Сьогодні до числа активів, на яких може базуватися розширення кредитування підприємств, не можна віднести ні пакети цінних паперів (через невизначеність їх вартості навіть в короткостроковій перспективі), ні виробничі запаси (через їх низької ліквідності), ні нерухомість, тим більше, об'єкти незавершеного будівництва.
Ризик посилення економічного спаду. Зниження доступності кредитів для корпоративних позичальників веде до швидкого розширення сфери негрошових розрахунків - неплатежів (дебіторської заборгованості), бартерних розрахунків, вексельного обороту. Так, тільки за січень 2009 р. обсяг емітованих банками векселів зріс на 22%. Необхідно відзначити, що ставки по залученню коштів з використанням вексельних інструментів у ряді випадків в 2-3 рази нижче, ніж по кредитах підприємствам.
Проте в даний час, судячи з даних опитувань підприємств 18 , компанії не готові до прийняття ризиків, пов'язаних з неплатежами і швидше знизять рівень відвантажень продукції відповідно з очікуваним рівнем ризиків неплатежів. Таким чином, виникає ризик подальшого посилення економічного спаду.
стагфляційні пастка. Російська економіка в даний час опинилася в стагнаційними пастці, яка характеризується поєднанням стагнації або навіть спадом виробництва і високої інфляції. У 2009 р. спад ВВП, за нашими оцінками, складе близько 8%, при цьому очікується досить високий рівень інфляції, близько 9%, обумовлений наслідками девальвації рубля і підвищенням цін (тарифів) природних монополій.
Додатковим чинником уповільнення зростання може виявитися стиск інвестиційного попиту. Причинами цього стиснення можуть стати:
В· зростання стратегічної невизначеності щодо перспектив розвитку ринків, співвідношення ризиків і прибутковості інвестування, наявності та прибутковості альтернативних інвестиційних інструментів та ін;
В· вимушений перехід до самофінансування інвестицій компаній реального сектора (в умовах стиснення інвестиційного кредитування і припливу прямих іноземних інвестицій), причому на тлі зниження рентабельності бізнесу та погіршення ліквідності компаній.
Проблема полягає в тому, що такий режим розвитку труднопреодолім: класичним способом виходу з кризи виробництва є підтримка попиту (інвестиційного та споживчого) і відповідно проведення м'якої грошової політики. Проте проведення такої політики веде в набагато більшому ступені до посилення інфляції, ніж до відновлення економічного зростання. Відповідно зростання інфляції приз...
