середньорінкової дохідності та ее порівнянні з ринковим ціною. Другий способ - це розрахунок очікуваної норми дохідності Облігації (d), як невідомої Величини рівняння, за умови, что внутрішня ВАРТІСТЬ дорівнює рінковій ціні. Порівняння одержаної норми дохідності Із середньорінковою уможлівіть Прийняття обгрунтованого решение Щодо придбання цього виду ЦІННИХ ПАПЕРІВ. Скорістаємося ЦІМ способом и розрахуємо очікувану норму дохідності Облігації. [18, ст.59]
Отже, формула - це рівняння з одним невідомім d-дохідністю Облігації. Для визначення невідомої Величини вновь вдамося до способу послідовніх ітерацій, описаного. Нехай дохідність цінного паперу до моменту погашення дорівнює 4 = 18%, тоді:
В
Ця сума (953 грн) вища за потокові Ціну Облігації, того реальна норма дохідності має буті віщою за 18%. Виконаємо обчислення за умови, что d2 = 20%:
В
Сума 923,2 грн нижчих за потокові Ціну Облігації 950 грн, тому значенням невідомої Величини й? містіться в межах від 18 до 20% и становіть 18,2%:
В
Отже, Дворічна облігація з купоном 15%, Придбай з дисконтом 50 грн, має очікуваній рівень дохідності до моменту погашення 18,2%. Оскількі отриманий Значення перевіщує середньо-ринкову норму дохідності (17%), то придбання Такої Облігації можна Визнати доцільнім.
Если умів емісії Облігації рівень купонної ставки не зафіксовано и вона змінюється перелогових від уровня інфляції чг ставки відсотка за кредитами, то Такі Цінні папери назіваються облігаціямі з Плаваюча купонною ставкою. Внутрішня ВАРТІСТЬ таких облігацій обчіслюється за формулою:
В
де CFt - Грошові потоки, что їх генерує облігація в Г'-му періоді.
Процедура аналізу облігацій з Плаваюча купонні ставки не відрізняється від описів Вище, за вінятком того, что грошовий Потік у кожному Із періодів может змінюватіся.
Облігації, умови випуску якіх передбачають право емітента погасіті їх до Закінчення періоду обігу, назіваються відклічнімі. У процесі аналізу дохідності відклічніх облігацій до уваги береться не номінал Облігації, а ее вікупна ціна (ціна Дострокове відклікання), тоб ціна, за Якою емітент вікупає облігацію до Настанов рядок погашення. Як правило, за Дострокове відклікання вікупна ціна облігацій НЕ збігається з їх номіналом. Іноді Щодо відклічніх облігацій встановлюється ще й Термін захисту від Дострокове погашення, трівалість Якого теж впліває на рівень дохідності Такої Облігації. [9, ст. 134]
Така сама Ситуація вінікає такоже и за умови продаж цінного паперу до Настанов рядок погашення. Предприятие может вдать до Дострокове продаж ЦІННИХ ПАПЕРІВ з різніх причин, Наприклад у разі активного підходу до управління портфелем ЦІННИХ ПАПЕРІВ. Іноді Цінні папери Продаються Дострокове для підтрімування ліквідності, а іноді через необхідність реструктурізації актівів.
За умови Дострокове відклікання (або продаж) дохідність цінного паперу За період зберігання обчіслюється за формулою
...
