ими відчуттях, ніяких домовленостей між мережами поки не досягнуто.
Якщо б не загальне погіршення ринкової кон'юнктури, зараз був би дуже хороший момент для купівлі облігацій ДІКСІ, в якості найкращої альтернативи в сегменті облігацій продуктового роздробу. У найближчі тижні компанія повинна опублікувати результати за 1-е півріччя 2007 р., де буде зафіксований факт зниження боргового навантаження. Крім того, як нам стало відомо, на початку осені компанія планує завершити роботу з отримання кредитного рейтингу. Ми рекомендуємо інвесторам купувати облігації ДІКСІ-Фінанс-1 при перших ознаках поліпшення кон'юнктури чи просто замістити цим випуском інші облігації продуктової роздробу в торгових портфелях, тому що очікуємо, що він буде демонструвати динаміку В«краще ринкуВ».
Нагадаємо, що в 2006 р. ДІКСІ істотно збільшила обсяг боргу з метою фінансування розширення мережі. Станом на 31 грудня 2006 р. консолідований чистий борг ДІКСІ склав USD264 млн. На той момент показники В«Борг/EBITDAВ» і В«Борг/Власний капіталВ» виглядали досить агресивно - на рівні 5.9х і 4.1х відповідно.
Однак після проведеного в травні IPO ситуація з борговим навантаженням у ДІКСІ значно покращилася. За рахунок розміщення допемісії акцій компанія залучила в капітал більш USD130 млн., в результаті чого відразу після IPO обсяг чистого боргу знизився до USD129 млн. За нашими оцінками, за підсумками 1-го півріччя борг ДІКСІ склав близько USD140 млн.
Таким чином, співвідношення В«Борг/КапіталВ» за результатами 1-го півріччя знизилося до 0.7х, що вказує на високий рівень фінансової стійкості. Насправді, настільки консервативної структурою балансу серед продуктових роздрібних мереж можуть похвалитися лише Х5 і Сьомий
Ми припускаємо, що операційна рентабельність ДІКСІ (EBITDA margin) протягом Січень червня 2007 перебувала на рівні 4.2-4.4%. Ми виходимо з того, що в 1-м півріччі роздрібні мережі зазвичай показують більш слабкі результати з порівняно з 2-м півріччям, а також припускаємо, що за рахунок ефекту масштабу, зусиль ДІКСІ з розвитку логістики та збільшення частки private label показники рентабельності у мережі будуть трохи вище, ніж у 2006 р.
3.2 Фінансова криза та її наслідки на розвиток IPO в РФ і СНД
Згідно зі звітом The PBN Company за підсумками першого півріччя 2008 року кількість IPO в СНД знизилося в три рази. Тільки шість компаній зважилися вдатися до публічного розміщення і залучили в цілому 1675000 доларів проти 25295000 за аналогічний період минулого року. Фактично це найнижчі показники за останні чотири роки. Різкий спад змінив собою пік IPO в 2007 році. p> Причиною такого спаду стала світова криза ліквідності. Через брак грошей у інвесторів вони пропонують занадто низькі ціни за акції. У результаті компанії справедливо побоюються, що IPO принесе їм менше грошей, ніж могло б принести при відсутності кризової ситуації. p> За даними дослідження, проведеного консалтинговим агентст...
