ться і на кінець 2013 р. складе 4,2% ВВП, на кінець 2014 р. і 2015 - 3,8% ВВП і 3,4% ВВП відповідно. Динаміка обсягів суверенних фондів представлена ??на Малюнку 1.
Російський фінансовий ринок досить глибоко інтегрований в глобальний ринок і у випадку розвитку кризових тенденцій у світовій економіці навряд чи уникне падіння. У цих умовах можливості залучення запозичень на прийнятних умовах як для держави, так і для російських компаній в 2013-2015 рр.. істотно скоротяться. Стиснення ліквідності приведе до посилення конкуренції за фінансові ресурси на ринках капіталу і сприятиме зростанню процентних ставок.
Проведена Центральним банком Російської Федерації політика останніх років - перехід до таргетування інфляції, відхід від жорсткого регулювання валютного курсу, розширення валютного коридору - сприяє зниженню інфляції до мінімальних значень в історії сучасної Росії (3,7% річних у липні 2012 р.). Продовження цієї політики в майбутній період буде сприяти формуванню реальної позитивної прибутковості по державних цінних паперів, стимулювання інвестиційного попиту на ці інструменти
Малюнок 1. Обсяг суверенних фондів Російської Федерації, млрд. руб.
З метою мінімізації прогнозованих ризиків різкого погіршення ситуації в економіці та на фінансових ринках оновлюються існуючі і створюються нові інструменти державної антикризової політики, в тому числі спрямовані на захист бюджетної системи від різких перепадів нафтових цін.
Найважливішою заходом щодо забезпечення такого захисту є введення в прогнозованому періоді так званого «бюджетного правила» - законодавчо встановленого порядку розподілу нафтогазових доходів між поточним споживанням і накопиченням в суверенних фондах.
Фактор 2. Введення бюджетного правила
Одним з основних завдань бюджетної політики, позначеної Президентом Російської Федерації в Бюджетному посланні на 2013-2015 рр.., є забезпечення макроекономічної стабільності та стійкості федерального бюджету.
За останнє десятиліття залежність федерального бюджету від цін на нафту істотно зросла. Частка нафтогазових доходів в загальних доходах федерального бюджету збільшилася більш ніж у два рази (з 20% у 2002 р. до 50% в 2012 р.), а ненафтогазовий дефіцит зріс більш ніж у п'ять разів (з 2% ВВП у 2002 р. до 10,5% в 2012 р.). В умовах зрослої нестабільності цін на ринку енергоресурсів дана обставина формує істотні ризики для стійкості бюджетної системи.
Введене з 2013 року бюджетне правило розподілу нафтогазових доходів федерального бюджету, що спирається на довгострокове середнє значення цін на нафту при одночасному обмеженні бюджетного дефіциту, фактично розриває залежність бюджетних витрат від поточних цін на енергоносії і в умовах нових викликів є необхідним кроком у бік більш консервативної фінансової політики в цілому.
Спроби створити ефективний механізм перерозподілу кон'юнктурних доходів робилися і раніше. Відповідно до введенням у 2004 р. порядком нафтогазові доходи, отримані за рахунок перевищення фактичної ціною на нафту встановленої ціни відсікання прямували до Стабілізаційного фонду Російської Федерації. З 2008 р. у Резервний фонд стали зараховуватися лише нафтогазові доходи, отримані понад величини так званого нафтогазового трансферту на рівні 3,7% ВВП....
