її половини розміщених цінних паперів. Проведення операції дозволило банку отримати доступ на американський ринок капіталу, диверсифікувати джерела фінансування, а також знизити його вартість на 60 б. п.
У березні 2006 р також була проведена перша в Росії операція з сек'юритизації лізингових платежів. В якості оригінаторів в ній виступили три лізингові компанію ( Магістраль Фінанс raquo ;, Інвестиційний партнер і ФК Об'єднані інвестори ), що спеціалізуються на лізингу рухомого складу для ВАТ Російські залізниці (РЖД). Емітентом облігацій (загальним обсягом 13730000000 руб.), Забезпечених майбутніми лізинговими платежами, а також запорукою рухомого складу, стала спеціальна інвестиційна компанія Red Arrow International Leasing PLC, зареєстрована в Ірландії.
Незважаючи на прагнення організаторів випуску (Morgan Stanley, Транськредітбанка і Інвестиційного банку КІТ Фінанс ) гранично спростити структуру угоди, знадобилося створення двох SPV, одна з яких виступила в ролі емітента, а інша - власника переданого в лізинг рухомого складу.
Висока ймовірність підтримки лізингоодержувача (РЖД) з боку Уряду РФ сприяла тому, що облігації старшого траншу А загальною сумою 12570000000 руб. отримали рейтинг інвестиційного рівня (Ваа2 від Moody's і ВВВ- від S amp; P) і були успішно розміщені серед міжнародних інвесторів. Транші класів В і С не придбали рейтингів і залучили в основному внутрішніх інвесторів.
3.2 Вплив кризи іпотечного кредитування США на ринок сек'юритизації РФ
Курс на подальше зростання іпотечної сек'юритизації, на частку якої припадає 50% всіх емісій сек'юритизуються цінних паперів на російському ринку, продовжився, якби не криза іпотечного ринку 2008 року в США і наступну його обвал на міжнародних фінансових ринках, який заморозив ринки структурованого фінансування (SFM). Заплановані угоди (угоди Совфінтрейд 2006 року) були закритий у термін, а ті, робота над якими вже увійшла в активну фазу, були або відкладені, або розміщені приватному порядку.
В цілому, для феномена російської сек'юритизації 2007 рік був ознаменований появою на ринку багатьох класів сек'юритизуються: ноти, забезпечені кредитами для малого та середнього бізнесу, потоками факторингових платежів; проводилися також угоди синтетичної сек'юритизації.
У 2008 році низька якість MBS і недолік ліквідності банків змусили кредиторів та інвесторів задуматися про можливу відмову від структурованих цінних паперів. Довіра інвесторів також було підірвано банкрутством найбільших гравців іпотечного ринку Lehman Brothers, Bear Sterns.
Стосовно до Росії криза сек'юритизації як такої не став відчутним подією, як для банківського сектора, так і для ринку нерухомості в цілому через незначного масштаба1. При цьому російські банки не переслідували мету видачі якомога більшої кількості кредитів без належного забезпечення і ретельно перевіряли кредитна якість позичальників.
Не останню роль в даному випадку зіграли жорсткі пруденційні норми. При цьому слід мати на увазі, що ринок іпотечної сек'юритизації в Росії знаходиться в початковій стадії росту, у той час як європейський і особливо американський ринки - цілком сформовані. На Заході йде активне засвоєння уроків кризи, намічені кардинальні заходи щодо запобігання подібних ситуацій у майбутньому. І це при тому, що регулювання ринку з трильйонними обсягами та безліччю учасників - вкрай витратний процес, пов'язаний зі значними ризиками.
.3 Перспективи розвитку інституту сек'юритизації в Росії
Про подальший розвиток такого інструменту, як сек'юритизація, на російському ринку можна говорити, оцінивши його потенціал з точки зору попиту і пропозиції на ринку фінансових послуг. З одного боку, російський ринок поки що не має досить розвиненою інфраструктурою і ліквідністю. Події останніх років: заборона зовнішніх запозичень для найбільших російських корпорацій і банків, витік капіталів - негативно позначиться на обсягах сек'юритизації. У російських інвесторів і населення немає чіткого уявлення про структурованих продуктів. Як видно з Ріс.3.1-3.2, обсяги іпотечного кредитування (найбільшого сектора ринку сек'юритизації) та їх рефінансування мають тенденцію до зниження.
Рис.3.1 Динаміка обсягів видачі та рефінансування.
Джерело: сайт АІЖК
Не можна не відзначити законодавчі ініціативи по залученню до процес інвестування в іпотечні папери коштів ЗЕБа і ПФ. Так, наглядова рада ВЕБ схвалив програму інвестицій держкорпорації в проекти будівництва доступного житла та іпотеку об'ємом 250 млрд. руб. У 2010 році, Д.А. Медведєв підписав ФЗ Про внесення ...
