оринному ринку акцій. p> Слід зазначити, що найбільш активно різновиди схеми "облігації-акції" застосовувалися на першому етапі приватизації, коли більшість підприємств знаходилися в державній власності. У міру того як обсяг неприватизованій власності скорочувався, дана схема відходила на другий план: якщо під час першого піку реструктуризації держборгу у країнах, що розвиваються в 1990 р. на частку цих операцій припало близько 30% від загальної суми угод, то в ході другого піку в 1993-1994 рр.. - Менше 4%. p>
Схема В«викупВ». Найбільш демократичною (ринкової) схемою реструктуризації держборгу, безумовно, є "викуп". Технічно ця схема передбачає два варіанти реалізації. p> Перший з них полягає в тому, що регулюючий фінансовий орган держави звертається до власників цінних паперів з пропозицією про викуп належних їм облігацій за якоюсь фіксованою ціною, при цьому торги цими паперами на деякий час припиняються. Як правило, е то пропозиція супроводжує схему реструктуризації боргу "Облігації-облігації". Прикладом такого роду операцій може служити пропозиція уряду Аргентини, зроблену ним у вересні 1997 р., про викуп двох випусків облігацій: Pro1 (номінованих у песо, купон - 3.69% річних) і Pro2 (номінованих у доларах США, купон - одномісячний LIBOR), які погашаються в 2007 р. Утримувачі цих паперів могли або поміняти їх на 30-річні валютні облігації з купонним доходом в 9.75% річних, або продати їх за фіксованою ціною. p> Аргентина, пропонуючи подібний варіант дострокового погашення паперів, отримувала відому фіскальну прибуток: обмін інвесторами облігацій Pro1 і Pro2 на суму, наприклад, в 1 млрд. дол для кожного випуску привів би до скорочення витрат федерального бюджету на наступні п'ять років більш ніж на 400 млн. дол Інвестори, у свою чергу, могли отримати більш дохідний - правда, і більш "довгий" - фінансовий інструмент, що, в принципі, відповідало настроям інвесторів, схильних до довгострокового інвестуванню. До того ж власники облігацій Pro1 могли при цьому конвертувати цінні папери, номіновані в національній валюті, в боргові зобов'язання, виражені в доларах США. Крім цього частина інвесторів, бажали покинути ринок аргентинських облігацій, отримували можливість зробити це в стислі терміни без ринкового ризику. p> Другий варіант являє собою так звані операції монетарної влади на відкритому ринку, коли регулюючі органи (через афільовані структури), користуючись сприятливою ринковою ситуацією, купують на вторинному ринку облігації. При цьому вони можуть як фактично здійснювати їх дострокове погашення, так і використовувати їх у Надалі з метою отримання торгового прибутку. Однак ця практика не вітається міжнародними кредиторами держав, особливо якщо вона застосовується щодо боргових зобов'язань, номінованих у іноземній валюті, у зв'язку з тим, що одержувані країною кредити, як правило, орієнтовані на підтримку реального сектора економіки, а не на проведення інтервенцій на ринку держборгу. Загалом подібні операції, на думку багатьох експертів, нівелюють саму ідею випуску боргових зобов'язань і часто свідчать про непродуману економічну політику держави. Разом з тим повністю заперечувати необхідність такого роду методів регулювання ринку державного боргу також не можна.
Схема В«списанняВ».
Ще одним варіантом реструктуризації державної заборгованості (в першу чергу зовнішньої) є її безоплатне списання - частково або цілком. Подібна практика досить часто застосовується, наприклад, Паризьким клубом кредиторів щодо найбідніших країн світу. Так, в ході саміту "великої вісімки" у Кельні у червні 1999 було прийнято рішення про списання боргів найбідніших країн на суму 71 млрд. дол, яке тепер має бути ратифікована Світовим банком і Міжнародним валютним фондом. p> Застосування схеми "списання" промислово розвиненими країнами пояснюється не тільки міркуваннями політичного характеру (такого роду кроки, як правило, багаторазово підвищують політична вага країн-донорів), але і чисто економічними розрахунками. Наприклад, за даними групи Jubilee 2000 (основна мета якої - прискорення процесу списання боргів найбідніших країн і підвищення загального рівня життя в них), такі країни, як Лаос, Замбія і Руанда, при найбільш сприятливому збігу обставин зможуть в осяжному майбутньому погасити лише половину своєї зовнішньої заборгованості, Ефіопія, Малаві, Маврикій, Уганда, Мозамбік і Гвінея-Бісау - лише третина її. У цьому світлі списання боргів таких країн можна вважати реальною переоцінкою активів промислово розвинених держав. p> Цей варіант передбачає досить жорсткі умови відбору претендентів на списання боргів. Існує кілька критеріїв для зазначеної процедури. Так, наприклад, відповідно до неаполітанськими угодами промислово розвинутих країн світу, країна-кандидат на списання повинен відповідати одній з наступних двох умов: ВВП на душу населення не перевищує 500 дол США в рік, або відношення приведеної вартості боргу до щорічного обсягом експорту ...
