ї повинні враховувати цінність своїх товарно-матеріальних запасів за принципом FIFO (first-in-first-out). Таким чином, у вартості проданих товарів враховуються самі старі запаси, що веде до збільшення реального податкового тягаря.
4. Інфляція впливає на номінальну процентну ставку. Номінальна процентна ставка i, розмір якої визначається фінансовим ринком, складається щонайменше з трьох компонентів:
r - реальна тимчасова цінність грошей, необхідних кредитором за відмову від реального споживання або альтернативних інвестицій;
R - елемент ризику, який вимірює компенсацію, необхідну кредитором за ризик можливого непогашення боргу дебітором;
gPe - компенсація очікуваних втрат у реальної купівельної спроможності основної суми кредиту, ще не погашеної дебітором виходячи з прогнозованих темпів інфляції.
Таким чином, номінальна або ринкова процентна ставка i може бути виражена таким чином:
i = r + R + (1 + r + R) В· gPe.
Приклад . Розглянемо ситуацію, в якій i = r. Предполо-жим, що реальний відсоток r = 5%; займ становить 1000 одиниць. Тоді щорічні процентні платежі рівні 5 одиницям. Але якщо ввести в розгляд інфляцію, складову 10% на рік, і умовно знехтувати ризиком, то кредитори більше не будуть зацікавлені надавати кошти під 5% річних, так як вони кожен рік втрачають 10% реальної цінності основної суми кредиту. Таким чином, для підтримки колишнього благополуччя їм буде потрібно номінальна ставка відсотка не менше ніж 15,5%, тобто i = 0,05 + 0 + (1 + 0,05 + 0) В· 0,1 = 0,155. p> Якщо кредитори отримають такий відсоток, то протягом терміну кредиту реальна приведена цінність пр відсотковим платежів і платежів у рахунок погашення основної суми буде такою, як якби інфляція була відсутня, а процентна ставка була б дорівнює 5%. При інфляції номінальна ставка буде вище, але реальні витрати на погашення кредиту - менше.
У припущенні, що темпи інфляції змінюються і потрібно рефінансування заборгованості проекту, номінальна ставка відсотка повинна коректуватися так, щоб відповідати новому очікуваному рівню інфляції. Це не повинно мати значного впливу на загальну ефективність проекту, вимірювану критерієм NPV (чистого дисконтованого доходу). Однак тут можуть виникнути серйозні обмеження по ліквідності проекту через вплив на виплату відсотків і погашення основної суми кредиту. Нерідко досить стабільні компанії приходили до втрати фінансової стійкості та банкрутства через неадекватну потоку грошових коштів, який був нездатний забезпечити виплату більш високих відсотків, викликаних великими темпами інфляції. Хоча підприємства могли мати достатні основні фонди для покриття своїх зобов'язань, вони могли опинитися в ситуації, коли вони не мали можливості позичати кошти для покриття короткострокових зобов'язань з виплати відсотків і, таким чином, втрачали платоспроможність.
5. Вплив підвищення номінального відсотка на зобов'язання з виплати податку на прибуток. У ряді країн процентні платежі при розрахунку оподаткованого прибутку не враховуються. Виплати основної суми кредитів не розглядаються як витрати і, отже, не віднімаються при розрахунку оподатковуваного прибутку. Якщо очікувані темпи інфляції підвищуються, то підвищується і номінальний відсоток. Остаточний результат - передача частини реальної цінності платежів в рахунок погашення основної суми кредиту на користь процентних платежів, причому останні віднімаються з оподаткованого прибутку і, отже, знижують розмір податкових виплат.
6. Зміна загального рівня цін впливає на реальну цінність касових залишків, покликаних полегшити здійснюва-ня угод. Комерційне підприємство зазвичай намагається зберігати в касі або на банківському рахунку гроші в сумі, що дорівнює певній частці виручки і закупівель. Якщо масштаб такої діяльності залишається незмінним протягом якогось часу і інфляція відсутня, то після виділення необхідних сум в один з початкових періодів функціонування проекту ніяких додаткових інвестицій в касові залишки не потрібно. Однак, якщо спостерігається зростання загального рівня цін, навіть якщо кількість реалізованих і придбаних товарів та послуг залишається колишнім, їх цінність, виражена в реальних цінах, збільшується. У цьому випадку підприємству доводиться збільшувати збережені касові залишки для того, щоб вести бізнес з тією ж легкістю, що й раніше. Такі додаткові вливання грошових коштів являють собою витрати проекту, і їх слід віднімати з фінансового потоку грошових коштів при визначенні його життєздатності. Зниження купівельної спроможності таких грошових коштів називають інфляційним податком з грошових коштів. Основним його результатом є передача фінансових і економічних ресурсів з секторів, використовують гроші, у банківський сектор, який відповідає за пропозицію грошей в економіці.
Оскільки фінансовий аналіз є квінтесенцією всієї проектної діяльності, то саме в зміні грошових потоків проекту відображені можливо...
