сті реалізації кожного з шести перелічених випадків. Однак, якщо фінансова доцільність проекту страждає і в результаті цього обмежуються його можливості, це, найімовірніше, призведе до серйозного впливу на економічні показники проекту та його результати. Припущення про темпи зміни загального рівня цін роблять лише непрямий вплив на результати економічного аналізу і пряме - На результати фінансового аналізу. p> В "Навчальних матеріалах ІЕР Світового банку "для розрахунків руху грошових коштів інвестиційних проектів запропонована наступна схема:
Всі прогнози цін на ресурси і продукцію проекту виражаються в цінах даного періоду і відображають тільки зміни у відносних цінах.
Витрати на виплату відсотків розраховуються для кожного періоду на основі номінальної ставки до основної суми непогашеного кредиту.
Зобов'язання за виплаті податку на прибуток оцінюються на основі прогнозів витрат і надходжень (у постійних цінах), процентних платежів і податкових знижок на амортизацію, розрахованих на підставі цін придбання основних фондів.
Потоки грошових коштів, виражені в постійних цінах, розраховуються на основі власного капіталу і загальних інвестованих коштів і дисконтуються з урахуванням реальної (Вільної від інфляції) альтернативної вартості капіталу, відповідної кожному нагоди. Обсяги позик і платежів виражаються в цінах того року, в якому була досягнута домовленість про надання кредиту.
Застосування такої процедури в умовах інфляції приводить до заниження доходу на власний капітал, але дохід на загальний капітал виявляється завищеними в результаті недооцінки податкових зобов'язань, що відбувається внаслідок завищення витрат на виплату відсотків (оскільки частина процентної ставки відображає реальне знецінення).
ИЕР Всесвітнього банку пропонує також іншу схему розробки планованих потоків грошових коштів проекту, що відображають вплив інфляції на його реальну фінансову цінність. Відповідно до цієї схеми спочатку необхідно розрахувати деякі змінні: зобов'язання з податків, потреба в готівкових грошових засобах, процентні платежі і платежі в рахунок погашення основної суми боргу в поточних цінах тих періодів, до яких вони будуть ставитися. Потім вони дефліруются для того, щоб відобразити їх реальну цінність, і включаються до реальний (у постійних цінах) планований потік грошових коштів. Якщо дотримуватися такої схеми побудови грошових потоків, можна досягти двох важливих моментів: по-перше, всі типи впливу інфляції послідовно відображаються в прогнозованих змінних, і, по-друге, всі змінні дефліруются на прогнозоване зростання загального рівня цін. Проаналізуємо можливості обліку інфляційних явищ, перераховані в Методичних рекомендаціях.
Відповідно до названим документом передбачається, що інфляція в кінці кроку t 2 по відношенню до початкового моменту t про , безпосередньо попередньому першому кроку, характеризується індексом зміни цін ресурсу J ( t 2 , t н ), тобто ставленням ціни ресурсу в кінці кроку t 2 до ціни того ж ресурсу в момент t н , і рівнем інфляції r ( t 2 , t o ), для якого r (t 2 , t н ) = J (t 2 , t н ) -1 .
Для J ( t i , t j ) вірно наступне:
J (t i , t j ) = [J (t j , t i )] -1 ;
J (t i , t j ) = 1;
якщо t н n то J (t н , t n ) = О < i> J (t k , t k-1 ) В· J (t 0 , t н ),
де t н - Момент приведення. p> Необхідно проводити розрахунок як у постійних цінах і/або світових цінах, так і в прогнозних цінах, виражених в грошових одиницях, що відповідають умовам осуществле ня проекту.
У Методичних рекомендаціях зазначено, що для вартісної оцінки результатів і витрат можуть використовуватися такі види цін:
базисні;
світові;
прогнозні;
розрахункові.
Базисні ціни - ціни, які склалися в економіці в даний момент часу t б . Базисна ціна на будь-яку продукцію або ресурси вважається незмінною протягом усього розрахункового періоду. На стадії техніко-економічного обгрунтування проекту обов'язковий розрахунок ефективності в прогнозних і розрахункових цінах.
Прогнозна ціна визначається як Ц t = Ц б x J
