о року на весь період.
Компанія зіткнулася з великими курсовими збитками більше роки тому (Почалося різке падіння долара до євро). Існувало кілька способів вирішення цієї проблеми в рамках комерційної діяльності підприємства.
перше, це стратегія компенсації, яка передбачала коригування рублевих цін на обладнання, що купується за євро, відповідно до зростання курсу євродолар. Однак такий простий підхід виявився неефективний - ціни на продукцію компанії володіють високим ступенем еластичності. Іншими словами, піднімаючи ціни, компанія терялa частку ринку, а значить, і прибуток. Інший варіант рішення - змінити валюту оплати за контрактами з європейськими постачальниками з євро на долари. Однак постачальники відмовилися приймати оплату в доларах, побоюючись виникнення курсових збитків. Єдине, що вдалося - лімітувати частку платежів в євро в загальній частці валютних платежів. Отже, випробувавши всі доступні нефінансові способи, компанія вирішила звернутися до хеджування валютних ризиків фінансовими інструментами. Перше, що спало на голову фінансистам, - треба зрівноважити пасиви компанії в євро активами теж у євро. Але кредиторська заборгованість у євро у вітчизняного імпортера не може бути врівноважена дебіторською заборгованістю в євро, тому що всі продажі клієнтам йдуть в рублях.
Компанією розглядався варіант придбання активів, номінований в євро - вексель або облігацію Тоді курсові втрати на платежах до євро будуть компенсовані зростанням курсової вартості цінних паперів. Однак цей варіант вимагав відволікання коштів компанії в розмірі майбутніх платежів у євро. До жаль, імпортер не міг собі дозволити тримати в цінних паперах по $ 6-10 млн. Крім того, інвестиції в цінні папери припускають ризик і низьку прибутковість.
І, нарешті, було ясно, що активи в євро покривають збитки лише короткостроково (місяць, два, три), а за підсумками року компанія все одно отримає курсові збитки (накопичувальним підсумком). Можливий варіант - на початку року відразу купити активів у євро на всю суму майбутніх п латежей за рік, але це величезна сума. Ще одна схема - взяти в банку і тримати на депозиті кредит, виражений в євро. На кредит (скажімо, рублевий) можна купити єврооблігації, які потім легко закласти в забезпечення цього кредиту.
На жаль, схема з кредитом має ряд недоліків надмірне кредитування погіршує структуру капіталу (тобто робить компанію менш привабливою для інвесторів), а також вимагає часу для проходження кредитного комітету в банку. p> Тому керівництво незабаром початок всерйоз розглядати варіанти хеджування за допомогою валютних деривативів - форвардів, опціонів, ф'ючерсів і свопів.
Стали розроблятися схеми хеджування за допомогою деривативів, почалися переговори з банками. p> Отже, форвард. На практиці це виглядає так. Компанія укладає угоду з банком на постачання євро за долари, скажімо, через місяць. Відразу обмовляється курс - припустимо, $ 1.1 за євро. Якщо через місяць курс складе $ 1.2 за євро, то компанія заощадить 10 центів на кожному доларі. З $ 1 млн. економія складе $ 100 тис. Якщо курс впаде до паритету (11), то втрати компанії складуть ті ж самі $ 100 тис. І уникнути цих втрат (у разі падіння курсу) не можна. Форвард - Це зобов'язання. Крім того, у форварда є ще два неприємні властивості. По-перше, це необхідність проходити кредитний комітет у банку, який продає форвард (банку потрібно оцінити кредитний ризик покупця). По-друге, форварди чинять негативний вплив на ліквідність компанії. Скажімо, ситуація змінилася, і поставка євро стала не потрібна (наприклад, платіж у євро постачальникові, під який був куплений форвард, скасований або перенесений на пізніший термін). У такому випадку компанія зобов'язана поставити долари і отримати непотрібні євро. Словом, форвард виявився найвищою мірою незручним продуктом, хоча саме форварди представлені найбільше на ринку деріватівов.Фьючерс. Претензії до ф'ючерсу були ті ж, що і до форварда - можливість необмежених втрат (Правда, ф'ючерс на відміну від форварда торгується на біржі щодня і теоретично може бути проданий до дати виконання - що в реальності малоймовірно, тому вимагає активних спекуляцій, розстановки стоп-лоссов і тощо), а також необхідність відволікання коштів на внесення маржі і в цілому нерозвиненість ринку ф'ючерсів на.
Вихід було знайдено в застосуванні валютного опціону колл долларевро з розрахунками в рублях. Саме цей продукт був запропонований компанії одним із транснаціональних банків. Вид опціону - поставних, тобто передбачає поставку євро проти доларів. Замість доларів можуть бути поставлені рублі (за поточним курсом). У чому зручність подібної схеми для компанії. По-перше, опціон - Це право, а не обов'язок. Тобто при зміні ситуації з ліквідністю від опціону можна відмовитися. По-друге, банк запропонував здобувати опціони на будь-які суми і терміни. По-третє, за опціоном не може виникнути необмежених втрат, ...
