Загальна сума прибутку
Рентабельність власного капіталу,%
Ефект фінансового важеля, % p> Приріст ЕФР за рахунок інфляції,%
1500
-
1500
300
20
-
300
90
210
-
210
14
-
-
750 500 1250 300
24
50
250
75
175
250425 56,66 +42,66 +35,66
375 750 1125 300 26,67 75
225 67,5 157,5 375 532,5 142 +128 +107
Ефект важеля з урахуванням інфляції становить: для підприємства 2
ЕФР = [20 - 10/1,5] (1 - 0.3) х 500/500 + (0,5 х 500)/(1,5 х 500) х 100% = 42,66%;
для підприємства 3
ЕФР = [20 - 10/1,5] (1 - 0.3) х 750/250 + (0,5 х 750)/(1,5 х 250) х 100% = 128%;
Порівняння результатів, отриманих за формулами (2) і (3), показує, що інфляція створює дві дополни тельно складові ЕФР:
1) збільшення прибутковості власного капіталу за приводу не-
індексації відсотків за позиками:
(СП х І) ЗК (1 - Кн) = (10 х 0,5) х 750 (1 - 0,3) - +7% .
СК (1 + І) 250x1, 5
2) зростання рентабельності власного капіталу за рахунок неїн-
індексації самих позикових коштів:
І х ЗК O .5 x 75 O
СК (1 + І) 250 x 1,5
Звідси випливає, що в умовах інфляційного середовища навіть при негативній величині диференціала [ ROA - СП (1 + І)] <Про ефект фінансового важеля може бути позитивним за рахунок неіндексацію боргових зобов'язань, що створює додатковий дохід від застосування позикових коштів і збільшує суму власного капіталу.
Таким чином, в умовах інфляції ефект фінан вого важеля залежить від наступних факторів:
різниці між ставкою дохідності всього інвестованого капіталу і ставкою позичкового відсотка;
рівня оподаткування;
суми боргових зобов'язань;
темпів інфляції.
Використовуючи дані табл. 6, розрахуємо ефект фінансового важеля за минулий і звітний місяці для аналізованого нами підприємства з формулою (2):
ЕФР 0 = (37,5 - .48/1,6) 0 - 0,35) х 0,828 = +4,03%,
ЕФР 1 = (40,0 - 42/1, 5)...
