>
Як видно з наведених даних, фіскальний облік фінансових витрат по обслуговування боргу дозволив підприємству 2 збільшити ЕФР з 4 до 7%, а підприємству 3 - з 12 до 21% за рахунок податкової економії.
Таким чином, основне відмінність між формулами (1) і (2) полягає в тому, що при розрахунку ЕФР по першій формулі в основу покладена контрактна процентна ставка (С/7), а по другій - ставка СП ( 1-Кн), скоригована на пільги з оподаткування. Контрактна ставка замінюється реальною з урахуванням вирахування фінансових витрат.
Ефект фінансового важеля в разі обліку фінан сових витрат залежить від трьох факторів:
різниці між загальною рентабельністю всього капіталу після сплати податку та контрактної процентною ставкою:
ROA {1 - Кн) - СП = 20 (1 - 0,3) - 10 = +4%; скорочення процентної ставки через податкової економії
СП - СП (1 - Кн) = 10-10 (1 - 0,3) = +3%; плеча фінансового важеля:
ЗК/СК = 750/250 = 3.
У підсумку отримаємо ЕФР = (4 + 3) х 3 = 21% (для підприємства 3).
Однак потрібно мати на увазі, що ці розрахунки повністю аб страгіруются від впливу інфляції. В умовах інфляції, якщо борги і відсотки по них не індексуються, ЕФР і ROE збільшуються, оскільки обслуговування боргу і сам борг оплачуються вже знеціненими грошима.
Тоді ефект фінансового важеля буде дорівнює:
ЕФР = [ ROA - C П/1 + І] (1 - Кн) х ЗК/СК + (І х ЗК)/((1 + І) х СК) х 100%;
(3)
Якщо в балансі підприємства сума власного капіталу проіндексована на рівень інфляції, то ефект фінансово го важеля визначається за формулою:
ЕФР = [ ROA - C П/1 + І] (1 - Кн) х ЗК/СК + (І х ЗК)/СК х 100%
(4)
Припустимо, що в звітному році рівень інфляції склав 50%. Скорегуємо наведені вище дані співвідносилися тельно рівню інфляції.
Показник
Підприємство
1
2
3
Скоригований сума власного капіталу Позиковий капітал.
Загальна сума капіталу.
Скоригований прибуток до податку
Загальна рентабельність сукупного капіталу,% Сума відсотків за кредит (При ставці 10%) Оподатковуваний прибуток
Податок (30%)
Чистий прибуток
Прибуток від позикового капіталу (ЗК х І) ...
