інфляційним методами. p> Головна мета такого підходу - створити умови для економічного зростання і сталого поповнення на його основі доходів бюджету. До досягнення зростання основним джерелом погашення попередніх випусків державних цінних паперів стають нові їх випуски, тобто побудова так званої фінансової піраміди. Якщо перехід до зростання виробництва затягнеться, існує ризик і небезпека того, що настане момент, коли на ринку буде недостатньо грошових коштів для купівлі зростаючих обсягів нових цінних паперів, необхідних для погашення вже перебувають в обігу, та витрати бюджету з їх погашення перевищать надходження. Крім того, експансія державних цінних паперів поглинає кошти, необхідні для інвестицій, і стримує зниження банківського відсотка, без якого стимулювання інвестиційного процесу неможливо. p> Фактично ці небезпеки починають відчуватися на практиці. Вже в середині 1996 року в зв'язку зі складністю бюджетної ситуації і прагненням виконувати передвиборчі обіцянки обсяг державного боргу в найбільш масових цінних паперах - державних короткострокових облігаціях (ДКО) та облігаціях федеральної позики (ОФП) перевищив 150 трлн. рублів, що планувалося тільки на кінець року. З кінця 1995 року по кінець вересня 1996 цей борг зріс з 77,4 до 200900000000000. рублів, тобто в 2,6 рази, а по відношенню до ВВП (у перерахунку на рік) - з 4,7 до 9,5%. Ця відносна величина ще не є високою по порівняно з багатьма іншими країнами. Однак гострота проблем, пов'язаних з його обслуговуванням, наростає. p> Складніше стає забезпечувати погашення зростаючого обсягу облігацій за рахунок нових їх випусків. Це ускладнює зниження їх прибутковості, а відповідно і банківського відсотка. Складніше стає забезпечувати надходження від їх продажу до бюджету. Бюджетна їх ефективність (Відношення суми надходжень до бюджету до приросту державного боргу) знизилася у вересні 1996 року до 14,8% порівняно з 29,4% у вересні 1995 року, а в окремі місяці вона набагато відрізнялася від нуля. p> Зростають витрати бюджету з погашення та обслуговування державного боргу. У бюджеті 1996 на ці цілі передбачено спрямувати 13,3% загальної суми витрат, а в бюджеті 1997 року - вже 16,3%. p> У сформованих умовах скорочення прибутковості державних цінних паперів до рівня, порівнянного з рівнем інфляції, їх переструктуризація на користь середньострокових і особливо довгострокових, вихід з ними на світові фінансові ринки для продажу іноземним інвесторам стають у ряд найбільш гострих проблем економічної політики, без вирішення яких неможливо розраховувати ні на поворот до інвестиційної діяльності, ні на економічний зростання. p> Важливо також забезпечити широке представництво різних комерційних структур на первинних торгах, щоб протидіяти монопольному поведінки уповноважених банків, які домагаються підвищеної доходності державних зобов'язань. p> У проекті державного бюджету 1997 передбачено зміну пропорції між внутрішніми і зовнішніми джерелами фінансування дефіциту дер...
