одиниці, це означає неефективність проекту.
Однак слід брати до уваги, що більше значення індексу прибутковості не завжди відповідають вищому значенню NPV і навпаки.
Внутрішня норма прибутковості (IRR)
Внутрішня норма прибутковості (Internal Rate of Return, IRR) - це норма прибутковості, при якій дисконтована вартість притоків грошових коштів дорівнює дисконтованій вартості відтоків, тобто коефіцієнт, при якому дисконтована вартість чистих надходжень від інвестиційного проекту дорівнює дисконтованій вартості інвестицій, а величина чистого приведеного доходу (NPV) нулю.
Для її розрахунку використовують ті ж методи, що і для чистої поточної вартості, але замість дисконтування потоків готівки при заданій мінімальній нормі відсотка визначають таку її величину, при якій чиста поточна вартість дорівнює нулю.
(5)
де - інвестиції в період t,
- чистий грошовий потік періоду t,
- внутрішня норма прибутковості, - тривалість проекту.
Проект вважається прийнятним, якщо розраховане значення IRR не нижче необхідної інвесторами норми рентабельності.
Значення необхідної норми рентабельності визначається інвестиційною політикою компанії і вартістю її капіталу.
До переваг цього критерію можна віднести об'єктивність, незалежність від абсолютного розміру інвестицій.
Крім того, він легко може бути пристосований для порівняння проектів з різними рівнями ризику: проекти з великим рівнем ризику повинні мати велику внутрішню норму прибутковості.
Однак у нього є і недоліки: складність «бескомпьютерних» розрахунків і можлива необ'єктивність вибору нормативної прибутковості, велика залежність від точності оцінки майбутніх грошових потоків.
Показники окупності
Окупність проекту характеризується термінами окупності розрахованими з урахуванням і без урахування вартості грошей (на практиці - операція дисконтування).
Термін окупності (PB)
Термін окупності (Payback Period, PB), який визначається як очікуване число періодів, протягом яких будуть відшкодовані початкові інвестиції розраховується відповідно до формули (6).
(6)
де - початкові інвестиції,
- чистий грошовий потік періоду t, - період окупності.
До переваг цього методу слід віднести в першу чергу простоту розрахунків. У силу цього якості, відсікаючи найбільш сумнівні й ризиковані проекти, в яких основні грошові потоки припадають на кінець періоду, метод іноді використовується як простий метод оцінки ризику інвестування.
Однак у даного методу є і дуже серйозні недоліки. По-перше, вибір нормативного терміну окупності може бути суб'єктивний. По-друге, метод не враховує прибутковість проекту за межами терміну окупності і, значить, не може застосовуватися при порівнянні варіантів з однаковими періодами окупності, але різними термінами життя. Крім того, метод непридатний для оцінки проектів, пов'язаних з принципово новими продуктами. Точність розрахунків за таким методом більшою мірою залежить від частоти розбиття терміну життя проекту на інтервали планування. Ризик також оцінюється дуже грубо. Застосовується лише до «типовим» проектам. І, нарешті, відсутній облік тимчасової вартості грошей.
Дисконтований період окупності (DPB)
Для обліку різної тимчасової вартості грошей розраховують дисконтований період окупності (DPB). Дисконтований період окупності розраховується аналогічно простому періоду окупності, однак при підсумовуванні чистого грошового потоку проводиться його дисконтування. Розрахунок проводиться за наступною формулою:
(7)
де - ставка дисконтування (розрахована на відповідний період),
- дисконтований період окупності.
До недоліків дисконтованого періоду окупності слід віднести те, що цей метод оцінки ефективності інвестиційних проектів ігнорує період освоєння проекту (період проектування і будівництва), віддачу від вкладеного капіталу, тобто не оцінює його прибутковість, а також не враховує відмінностей у ціні грошей в часі і грошові надходження після закінчення повернення інвестицій. Цей метод можна застосовувати тільки проектам, які передбачають інвестиції тільки в початковій стадії здійснення проекту.
Розраховувати всі перераховані показники - необов'язково, хоча це може суттєво доповнити обгрунтування економічної ефективності. Наведемо приклад, обов'язкових розраху...
