вні труднощі, які виникають при цьому, зроблені кроки дають надію на те, що Україна поступово наближається до мети - створення ефективного і справедливого ринку цінних паперів, регульованого державою та інтегрованого у світові фондові ринки.
Разом з тим вже є перші, іноді негативні, уроки. Зокрема, такі прикрі розчарування, як протиправна діяльність деяких довірчих товариств і фінансових посередників на ринку цінних паперів. Причина цього - недосконалість законодавчої бази та відсутність ефективного контролю з боку держави за процесами, які відбуваються на фондовому ринку.
Слід відзначити, що становлення українського фондового ринку йде шляхом, який вже пройшов російський фондовий ринок. Вітчизняному фондовому ринку сьогодні притаманні риси, якими Я.М. Міркін в Свого часу охарактеризував російський ринок, а саме:
В· невеликі обсяги і неліквідність;
В· політична нестабільність, що підсилює недовіру інвесторів;
В· неоформленість у макроекономічному розумінні;
В· нерозвиненість матеріальної бази, технологій торгівлі, регулятивної та інформаційної інфраструктури, реєстраційної, депозитарної і клірингової мережі;
В· ослаблена роль державного регулювання, яке пояснюється його роздробленою системою (декілька державних органів прямо впливають на ринок і регулюють його);
В· високий ступінь усіх ризиків, пов'язаних з цінними паперами (доходного ризику, ризику ліквідності, політичного, законодавчого та інших ризиків);
В· дуже високі технічні ризики (ризик неврегульованості розрахунків по цінних паперів, ризик передачі засобів і тощо);
В· значні масштаби грюндерства, агресивна політика установи нежиттєздатних компаній;
В· відсутність великих, з тривалим досвідом роботи, інвестиційних інститутів, які заслуговують суспільної довіри;
В· відсутність достатньої кількості кваліфікованих фахівців;
В· агресивність, гостра конкуренція через відсутність традицій ділової ринкової етики.
Стихійно в Україні обрана змішана, проміжна модель фондового ринку, на якому одночасно і з рівними правами присутні і комерційні банки, які мають всі права на операції з цінними паперами, і небанківські інститути. У українській практиці, що по суті, склалася європейська модель універсального комерційного банку, на відміну від "Американської" моделі, де банк має значні обмеження на операції з цінними паперами.
Моделі фондових ринків інших країн представляють собою значною мірою результат еволюції вказаних ринків, характер якої визначається багатьма факторами. З одного боку, це конкретні історико-національні особливості певної країни, а також особливості ментальності її населення. З іншого, фондовий ринок являє собою складну сукупність правовідносин з приводу цінних паперів, яка від цих особливостей не залежить. [15, стор 11]
Ефективне функціонування фондового ринку та зниження собівартості операцій, що здійснюються на ньому, залежить від досягнення вироблених світовим досвідом орієнтирів у стандартах щодо клірингу та розрахунків з цінних паперів, їх реєстрації та перереєстрації.
Розвиток системи клірингу та розрахунків по цінних паперах повинно бути спрямоване на зниження властивого цим системам ризику шляхом скорочення терміну між укладанням і реалізацією угод по цінних паперах, забезпеченням гарантій та їх виконанням і встановленням принципу одночасного обміну грошей на цінні папери. Ефективність може підвищуватися шляхом відмови від фізичного переміщення цінних паперів, стимулювання їх використання, а також стандартизованих методів зв'язку і суворих часових рамок виконання операцій [22, стор 15].
Конкретними орієнтирами в досягненні світових стандартів на рівні цінних паперів є такі кінцеві цілі:
• держава повинна мати розвинену і ефективно діючу систему Національного депозитарію цінних паперів. Крім збереження цінних паперів, система Національного депозитарію може здійснювати ідальня обслуговування угод з цінних паперів та обробці інформації з них. Депозитарій може як включати систему платежів у свою структуру, так
і бути пов'язаним з окремою системою платежів;
• створення системи заліку вимог при наявності достатнього обсягу фондового ринку;
• всі угоди по цінних паперах повинні виконуватися відповідно принципу В«постачання проти платежуВ»;
• повинні бути прийняті стандарти Міжнародної організації по стандартизації (ISO) для обігу документів за операціями з цінними паперами та їх нуме-рації.
Звернення цінних паперів може забезпечуватися системами:
• біржовий і позабіржової торгівлі цінними паперами;
• Національного депозитарію цінних паперів;
• заліку вимог (клірингу), які розвиватимуться, виходячи з потреб фондового ринку з метою забезпечення своєчасної поставки цінних паперів проти платежу. Для надання процесу грошового клірингу та виконання угод щодо цінних паперів, держ...
