а CAAR на вікні (- 50, 50) на різних часових періодах
Графік 10 з динамікою середньої накопиченої наддохідності на вікні (- 50, 50) на різних періодах показує схожу динаміку показника CАAR у періодів 2000-2002 рр.. і 2011-2012, і у періодів 2003-2007 рр.. і 2008-2010 рр.. Так, середня накопичена надприбутковість періодів 2000-2002 рр.. і 2011-2012 р. негативна і падає практично протягом всього вікна навколо події. Середня накопичена надприбутковість на періоді 2003-2007 рр.. коливається в межах (- 1%, 2%) у вікні події і є позитивною з дня події до 36 дня після події. Показник CAAR періоду 2008-2010 рр.. від'ємний протягом вікна події і коливається між - 3% і 0.
Можна зробити висновок, що в періодах 2000-2002 рр.. і 2011-2012 рр.. угоди злиттів і поглинань призводять до руйнування вартості для компанії-покупця.
Нижче представлені результати накопиченої наддохідності в різні періоди на різних вікнах подій.
Таблиця 5. Результати СAAR залежно від вікна подій і тимчасового періоду
2000-2002CAART-statP-valueT-statP-value (- 50,50) - 12,8% *** - 3,020,00-3,610,00 (- 30,30) - 8, 0% ** - 2,970,00-2,900,01 (- 10,10) - 3,9% ** - 2,510,01-2,400,03 (- 5,5) - 0,8% - 0,750,45-0,710 , 49 (- 1,1) 0,4% 0,440,660,600,662003-2007 (2000-2002) - (2003-2007) CAART-statP-valueT-statP-valueРазніца CARP-value (- 50,50) - 1,8 % - 0,700,49-0,990,32-10,9% ** 0,03 (- 30,30) 1,0% 0,540,590,690,49-9,0% ** 0,01 (- 10,10) 2, 5% *** 2,670,013,030,00-6,4% *** 0,00 (- 5,5) 2,6% *** 3,510,004,210,00-3,4% ** 0,01 (- 1,1 ) 1,9% *** 4,180,006,010,00-1,5% 0,112008-2010 (2003-2007) - (2008-2010) CAART-statP-valueT-statP-valueРазніца CARP-value (- 50,50)- 3,1% ** - 0,790,43-2,540,011,3% 0,78 (- 30,30) - 0,3% ** - 0,110,91-2,300,031,3% 0,70 (- 10,10) 0,2% ** 0,120,90-2,230,032,3% 0,25 (- 5,5) 2,0% * 1,530,13-1,900,060,6% 0,70 (- 1,1) 2,0% 1,500 ,14-1 ,110,27-0, 1% 0,952011-2012 (2008-2010) - (2011-2012) CAART-statP-valueT-statP-valueРазніца CARP-value (- 50,50) - 9,0% ** - 1,750,08-2,540,015,9% 0,27 (- 30,30) - 6,3% ** - 1,100,27-2,300,036,0% 0,12 (- 10,10) - 3,6% ** - 0,720,47-2,230,033,8% 0,22 (- 5,5) - 2,2% * 0,570,57-1,900,064,2% * 0,06 (- 1,1) - 0,7% 1,140 ,26-1, 110,272,7% 0,14
При розрахунку Т-статистики використовувалися дві різні методики:
Де s - стандартне відхилення CAR:
N - кількість компаній
,
де t - кількість днів у вікні події, а стандартне відхилення розраховано за формулою:
Результати двох методів розрахунку Т-статистики були приведені для порівняння. Т-статистики обох методів на докризових періодах майже не розрізняються. Для кризових періодів перший метод показує незначущі результати, в той же час, якщо судити по другому методу розрахунку, то накопичена надприбутковість кризових періодів є значущою. Різниця виникає через більш високої волатильності наддохідності як реакції на подію в період кризи. Так, у другому випадку застосовується стандартне відхилення наддохідності на оціночному вікні, а в першому методі використовується стандартне відхилення наддохідності на вікні події, яка призводить до зміщення результатів через підвищення волатильності.
Надалі Т-статистика розраховується відповідно з другим ...
