на віднести затримку оплати за поставлені матеріальні ресурси, а також період часу поставки продукції з моменту отримання авансового платежу при реалізації продукції на умовах передоплати. Однак затримки оплати за поставлені матеріали надають позитивний вплив на фінансовий результат тільки в тому випадку, якщо ціна матеріалів визначається на дату поставки і відповідає поточному рівню цін на них. Важливою є група чинників, пов'язана з формуванням та управлінням товарно-матеріальними запасами.
Показник чутливості обчислюється як відношення процентної зміни критерію обраного показника ефективності інвестицій (щодо базисного варіанта) до зміни значення чинника на один відсоток. Таким способом визначаються показники чутливості по кожному з досліджуваних факторів.
За допомогою аналізу чутливості на базі отриманих даних можна встановити найбільш пріоритетні з точки зору ризику фактори, а також розробити найбільш ефективну стратегію реалізації інвестиційного проекту.
Відзначимо, що, незважаючи на всі переваги методу аналізу чутливості проекту: об'єктивність, простоту розрахунків, їх наочність (саме ці критерії покладені в основу його практичного використання), даний метод володіє серйозним недоліком однофакторном. Він орієнтований тільки на зміни одного фактора проекту, що призводить до неврахування можливостей зв'язку між окремими факторами або недоучету їх кореляції.
Тому на практиці використовується також метод аналізу сценаріїв. Він включає в себе облік одночасного (паралельного) зміни ряду факторів, що впливають на ступінь ризику проекту. Таким чином, визначається вплив одночасної зміни всіх основних змінних проекту, що характеризують його грошові потоки (приплив і відтік грошових коштів). Важливою перевагою методу є той факт, що відхилення параметрів (від базових значень) розраховуються з урахуванням їх взаємозв'язків (кореляції).
1.2 МЕТОДИ АНАЛІЗУ ЧУТЛИВОСТІ ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПРОЕКТУ
Аналіз чутливості (sensitivity analysis) - метод оцінки впливу основних параметрів фінансової моделі на результуючий показник (NPV). При цьому передбачається, що невизначеність кожного параметра переважно пов'язана з якимось одним видом ризику. Якщо ризик значущий, то саме йому слід приділити найбільшу увагу.
Таблиця 1. «Можливі ризики проекту»
РіскСоответствующій параметр фінансової моделіРиночнийОб'ем продажів SКапітальнийКапітальние витрати СарЕх або інвестований капітал ICОпераціоннийОпераціонние витрати СЮрідіческійЕффектівная ставка податку TПолітіческій, сувереннийСрок життя проекту nПроцентнийСтоімость капіталу RВалютнийОбменная ставка (курс валюти) XR
Таким чином, аналіз чутливості дозволяє оцінити і проаналізувати ризики проекту
При здійсненні аналізу чутливості можна скористатися одним з двох основних методів:
· класичним методом поворотних точок (критичних параметрів);
· методом ранжирування ризиків за допомогою діаграми «торнадо»
. 2.1 МЕТОД ПОВОРОТНИХ ТОЧОК
Всі параметри проекту фіксуються на рівні проектованих значень, крім одного, вплив якого досліджується. Потім будується залежність NPV від цього параметра (рис. 1-2, табл. 2). (NPV - чиста поточна вартість)
Рис. 1. «Залежність NPV від зміни обсягу продажів»
Рис. 2. Залежність NPV від витрат на одиницю продажів
Табл. 2
«Залежність NPV від обсягу продажів і витрат на одиницю продажів»
Зменшення обсягу продажів. % NPV, млрд руб.Расходи на одиницю продажів,% NPV, млрд руб.02315325152023108251415130420-735-525-1340-14
Значення параметра, при якому NPV=0, називається критичним (pivot point). Вплив параметра і ступінь відповідного ризику оцінюють по тому, наскільки сильно відрізняються його проектоване і критичне значення. Ця різниця (абсолютна, відносна) характеризує «запас міцності» проекту.
Суб'єктивно оцінюють, наскільки досяжно критичне значення параметра в контексті тих припущень, з яких отримано проектоване значення.
Критичні значення деяких особливо значущих параметрів моделі мають свої власні назви.
Внутрішня ставка прибутковості (IRR - Internal Rate of Return) - критична точка для параметра «вартість капіталу» (ставка дисконту). При такій ставці NPV=0.
Даний показник також можна трактувати як ставку прибутковості розглянутого інвестиційного проекту (заданого грошового потоку).
Дисконтований період окупності (DPB - Discounted Payback Period) - критична точка п...
