ру
1.1. Фактори, що визначають дивідендну політику
У будь-якій країні є певні нормативні документи, в тій чи іншій мірі регулюють різні сторони господарської діяльності, в тому числі і порядок виплати дивідендів. Крім того, існують і національні традиції у змісті дивідендної політики, загальні тенденції щодо виплати дивідендів. Існують і деякі інші обставини формального та неформального, об'єктивного і суб'єктивного характеру, що впливають на дивідендну політику. Наведемо найбільш характерні з них. p> 1. Обмеження правового характеру
Власна капітал підприємства складається з трьох великих елементів: акціонерний капітал, емісійний дохід, нерозподілений прибуток. У більшості країн законом дозволена одна з двох схем - на виплату дивідендів може витрачатися або тільки прибуток (прибуток звітного періоду та нерозподілений прибуток минулих періодів), або прибуток і емісійний дохід.
У національних законодавствах є й інші обмеження щодо виплати дивідендів. У Зокрема, якщо підприємство неплатоспроможним або оголошено банкрутом, виплата дивідендів у грошовій формі, як правило, заборонена. Оскільки податком обкладаються тільки отримані акціонерами дивіденди, а відкладені до виплати дивіденди (нерозподілений прибуток) не оподатковуються, нерідко компанії не виплачують дивіденди з тим, щоб уникнути податку. У цьому випадку на розсуд місцевих податкових органів перевищення нерозподіленого прибутку над встановленим нормативом обкладається податком. Причина введення подібних обмежень криється в необхідності захисту прав кредиторів та запобігання можливого "Проїдання" власного капіталу підприємства. p> Згідно російському Положення про акціонерні товариства процедура оголошення дивіденду проводиться в два етапи: проміжний дивіденд оголошується директоратом і має фіксований розмір; остаточно - дивіденд затверджується загальними зборами за результатами року з урахуванням виплати проміжних дивідендів. Величина остаточного дивіденду в розрахунку на одну акцію пропонується на затвердження зборам директоратом суспільства. Розмір дивіденду не може бути більше рекомендованого директорами, але може бути зменшений зборами. Що стосується фіксованого дивіденду за привілейованими акціями, так само як і відсотка за облігаціями, то він встановлюється при їх випуску.
2. Обмеження контрактного характеру
У багатьох країнах величина виплачуваних дивідендів регулюється спеціальними контрактами в тому випадку, коли підприємство хоче отримати довгострокову позику. Щоб забезпечити обслуговування такого боргу, в контракті, як правило, обмовляється або межа, нижче якого не може опускатися величина нерозподіленого прибутку, або мінімальний відсоток реінвестованого прибутку. У Росії подібної практики немає; віддаленим аналогом її виступає обов'язковість формування резервного капіталу в розмірі не менше 10% статутного капіталу товариства.
3. Обмеження у зв'язку з недостатньою ліквідністю
Дивіденди в грошовій формі можуть бути виплачені лише в тому випадку, якщо у підприємства є гроші на розрахунковому рахунку або грошові еквіваленти, конвертовані в гроші, достатні для виплати. Теоретично підприємство може взяти кредит для виплати дивідендів, проте це не завжди можливо і, крім того, пов'язано з додатковими витратами. Таким чином, підприємство може бути прибутковим, але неготовим до виплати дивідендів через відсутність реальних грошових засобів. У Росії в умовах виключно високої взаємної неплатоспроможності така ситуація цілком реальна.
4. Обмеження у зв'язку з розширенням виробництва
Багато підприємства, особливо на стадії становлення, стикаються з проблемою пошуку фінансових джерел доцільного розширення виробничих потужностей. Додаткові джерела фінансових ресурсів потрібні як підприємствам, нарощують обсяги виробництва високими темпами, для придбання додаткових основних засобів, так і підприємствам з відносно невисокими темпами зростання для оновлення матеріально-технічної бази. У цих випадках нерідко вдаються до практики обмеження дивідендних виплат. Відома практика, коли в установчих документах обмовляється мінімальна частка поточної прибутку, обов'язкова до реінвестування.
5. Обмеження у зв'язку з інтересами акціонерів
Як було зазначено вище, в основі дивідендної політики лежить загальновідомий ключовий принцип фінансового управління - принцип максимізації сукупного доходу акціонерів. Величина його за минулий період складається з суми отриманого дивіденду і приросту курсової вартості акцій. Тому, визначаючи оптимальний розмір дивідендів, директорат підприємства та акціонери повинні оцінювати, як величина дивіденду може вплинути на ціну підприємства в цілому. Остання, зокрема, виражається в ринковій ціні акцій, яка залежить від багатьох факторів: загального фінансового становища компанії на ринку товарів і послуг, розміру в...
