альної неефективності, ніж чим профучастники в США.
У контексті розглянутих раніше відносних параметрів переваг саморегулівних організацій RE і IRE, австралійці воліють більш низькі нижні межі, що відповідають за нормотворчість, а також у семи випадках з дев'яти більш низькі верхні межі, що символізують правозастосування, що свідчить про тому, що вони законослухняні.
Таким чином, рівні емпіричних максимумів станів неефективність ринку в Австралії нижче, ніж аналогічні показники на ринку США. Нижні межі інтервалу переваг неефективність ринку в Австралії знаходяться ближче до емпіричним мінімумам неефективності, ніж у США. Верхні межі також знаходяться нижче аналогічних американських показників. Більш низьке розташування і нижніх, і верхніх меж інтервалу переваг в Австралії говорить про законослухняність учасників фінансового ринку.
У цьому главі виявили двома способами, що системи фінансового регулювання США та Австралії інваріантні з погляду інформаційної ефективності ринку. Однак аналіз особливостей поведінки профучасників продемонстрував, що емпіричні максимальні стану неефективність ринку в Австралії менше, ніж у США. Нижні межі інтервалу переваг в Австралії знаходяться ближче до мінімальним станам неефективність ринку. Аналіз динаміки відносних параметрів переваг саморегулівних організацій RE і IRE показав, що суверенні регулятори Австралії схильні втручатися в процес регулювання, використовуючи різні правозастосовні санкції, для поліпшення загального функціонування ринку і підвищення рівня ефективності зокрема. Грунтуючись на тому, що модель фінансового регулювання визначає переваги гравців, можна зробити висновок, що система TwinPeaks, особливістю якої є пруденційного регулювання, ефективна і за багатьма критеріями випереджає модель США. Це свідчить про недостатність чистого саморегулювання та про незаперечні переваги активного включення в процес фінансового нагляду суверенних регуляторів, діяльність яких охоплює не тільки контроль поведінки учасників ринку, а й попередження можливих фінансових проблем, а також допомога в їх вирішенні.
Висновок
Інтерес до системи фінансового регулювання TwinPeaks, що застосовується в Австралії, зріс після фінансової кризи 2008 року. Стійкість австралійських ринків, а також мінімальна кількість негативних наслідків для фінансового сектора спровокували перегляд систем нагляду, що використовуються в інших країнах. Відмінною рисою режиму TwinPeaks є великі регулятивні повноваження австралійської фондової біржі поряд з існуванням двох суверенних регуляторів (Австралійської адміністрації регулювання з дорадчим правом і Австралійської комісії з цінних паперів та інвестицій), що здійснюють контрольно-наглядову та правозастосовну діяльність. Резервний банк Австралії, Казначейство і Уряд також активно залучені в сферу фінансового регулювання.
Для аналізу ефективності системи TwinPeaks в роботі були застосовані два види розрахунку інформаційної ефективності ринку, а також оцінювалися особливості поведінки профучасників за допомогою виявлення їх індивідуальних структур переваги. За результатами проведеного дослідження можна зробити наступні висновки:
§ Рівні інформаційної ефективності Австралії та США, розраховані із застосуванням ентропії за Шенноном і символьного аналізу, близькі до значень сильної ефективності ринку, а також відрізняються один від одного незначно. Це свідчить про однакову результативності різних підходів до регулювання: надання саморегулівним організаціям незалежності і широкого кола повноважень у багатьох областях регулювання в США і тісної взаємодії національних суверенних регуляторів з саморегулівними організаціями, сфера діяльності яких чітко визначена і контролюється, в Австралії.
§ Стани неефективність ринку, отримані за допомогою відносної ентропії по Кульбаку-Лейблеру, свідчать про високий рівень ефективності ринку в Австралії та США, а також підтверджують припущення першого методу про інваріантність двох моделей регулювання з точки зору інформаційної ефективності.
§ Виявлена ??структура індивідуальних переваг австралійських профучасників показала, що вони не схильні максимізувати вартості своїх портфелів, як в мінімальних станах неефективності, так і в максимальних. Однак близькість нижніх меж інтервалів переваг до емпіричним мінімальним станам неефективності свідчить про перевагу більш ефективних станів ринку.
§ Згідно розрахованим параметрам RE і IRE, нормотворчий процес в Австралії організований ефективно, тоді як в області правозастосування втручання суверенних регуляторів відбуваються при аномальному числі зафіксованих порушень.
§ Порівняння структури переваг в Австралії та США показало, що нижні і верхні межі інтервалу пер...
