ограма по створенню 11 регіональних венчурних фондів. Однак після подій 1998 продовжували діяти тільки три з них: німецький Quadriga Capital, датська Eagle і скандинавський Scandinavian-Norum. 24 серпня 2006 було прийнято Постанову Уряду РФ № 516 «Про відкритому акціонерному товаристві Російська венчурна компанія», яка повинна виступати в ролі державного фонду венчурних фондів. У жовтні 2006 р офіційно розпочав роботу перший регіональний закритий пайовий інвестиційний фонд особливо ризикових (венчурних) інвестицій в Москві.
Раніше в російській практиці венчурними часто називали всі прямі приватні інвестиції незалежно від стадії і спрямованості. Останнім часом ситуація почала змінюватися, і поняття «венчурне інвестування» використовується з тим же змістом, що і в розвинених західних країнах.
А.С. Семенов, А.І. Каширін при порівнянні венчурнихого інвестування з іншими видами фінансових вкладень відзначають, що для даного типу фінансування характерно співвідношення «високі прибутки - високі ризики».
Виходячи зі світового досвіду оптимальна схема венчурного інвестування виглядає наступним чином. Інвестиційний капітал вкладається у венчурний фонд, який знаходиться під оперативним керівництвом керуючої компанії. Фонд, у свою чергу, набуває частки в компаніях на обмежений термін, зазвичай не більше ніж на 7-10 років, до тих пір, поки ринок не буде здатний повернути вкладений капітал з істотною прибутком (Там же).
Говорячи про венчурної організації в Росії, ми маємо на увазі керуючу компанію закритих пайових інвестиційних фондів особливо ризикових (венчурних) інвестицій (далі по тексту - ЗПІФ венчурних інвестицій). Нормативно-правовими актами, що регулюють діяльність ЗПІФ венчурних інвестицій, є Федеральний закон від 29 листопада 2001 № 156-ФЗ «Про інвестиційні фонди» та Наказ Федеральної служби з фінансових ринків від 20 травня 2008 року № 08-19/пз-н «Про затвердження Положення про склад і структуру активів акціонерних інвестиційних фондів і активів пайових інвестиційних фондів».
У відповідності з даними нормативно-правовими актами пайовий інвестиційний фонд - відокремлений майновий комплекс, що складається з майна, переданого в довірче управління компанії засновником (засновниками) довірчого управління з умовою об'єднання цього майна з майном інших засновників довірчого управління, і з майна, отриманого в процесі такого управління, частка у праві власності на яке засвідчується цінним папером, що видається компанією, що управляє.
У країнах англо-саксонської правової системи організаційно-правовою формою венчурних фондів виступає обмежене партнерство (Limited Partnership, LP). Найважливішою перевагою Limited Partnership, в порівнянні з іншими організаційно-правовими формами, є його податкова прозорість або відсутність «подвійного оподаткування», коли податки виплачуються лише самими партнерами при отриманні ними доходу, а партнерство податками не обкладається. Багато експертів сходяться на думці, що ЗПІФ венчурних інвестицій має низку недоліків в порівнянні з Limited Partnership, а саме: обтяжливі вимоги звітності; неможливість оперативного контролю інвесторів за діями керуючої компанії; високі вимоги на власний капітал керуючої компанії; контроль над інвестиціями з боку депозитарію, реєстратора, оцінювача аудитора; великі витрати з оплати послуг керуючої компанії, оцінювачів, аудиторів.
Крім того, як зазначає Я.Р. Пєнкіна, форма ЗПІФ венчурних інвестицій є дуже далекою від Limited Partnership і, як наслідок, незручною для потенційних приватних інвесторів і керуючих фондами, хоча такі базові критерії, як відсутність «подвійного оподаткування» та обмежена відповідальність інвесторів, виконані. Таким чином, діючі венчурні фонди у вигляді ЗПІФ венчурних інвестицій є недосконалими з точки зору інвестування. Більшість експертів сходяться на тому, що оптимальною формою реєстрації венчурного фонду в Росії можуть стати товариства - просте товариство і командитне товариство.
Для активізації венчурного інвестування в РФ був прийнятий Федеральний закон від 28 листопада 2011 № 335-ФЗ «Про інвестиційний товаристві», який покликаний вирішити проблему форми колективного венчурного інвестування в інноваційний бізнес. Так, цим законом вводиться конструкція інноваційного товариства як різновиду договору простого товариства (договору про спільну діяльність). Законодавець зробив спроби наблизити дану правову форму інвестування до західного аналогу - Limited Partnership. Інвестиційне товариство не володіє правами юридичної особи, що надає наступні переваги для його учасників: відсутність подвійного оподаткування (податок сплачують учасники товариства, а не саме товариство), можливість участі у кількох інвестиційних товариствах (що є неприпустимим, наприклад, для командитного товариства), регламентован...
