зростаючу вартість. Кожен покупець або продавець акцій в нормальній ситуації втрачає або виграє порівняно невелику частину їх вартості, яка визначається різницею між ціною його особистої купівлі та ціною продажу. Більше того, існує статично підтверджена довготривала тенденція зростання цін акцій. Причому достовірно встановлено, що відсоток їх росту в середньому значно вище, ніж той, який забезпечують банківська система або державні цінні папери. На цій тенденції і будуються рефлексивні очікування гравців на біржі, які зазвичай виправдовуються. Механізм і умови стабільності котирувань цінних паперів інші, але висновок аналогічний. Цінні папери можуть існувати необмежено довго.
У той же час рефлексивні ціни на акції та папери можуть у будь-який момент різко впасти. Внаслідок дії різних механізмів, але головним чином через те, що ціни слабко пов'язані з якими стабільними або інерційними факторами, наприклад з виробничими активами фірми або виплатами по дивідендах, може вибухнути катастрофа. Тому до масованого обвалу рефлексивно виникли цін, як і до некерованого відразу лавини, за певних умов призводить сукупність самих незначних обставин.
Якщо великий масив сніг лежить в низині, зрушити його з місця дуже важко. Але якщо той же масив лежить на схилі, спровокувати його рух незрівнянно легше. Біржові ціни, сформовані рефлексивними процесами, - це маса снігу на схилі.
Схему виникнення кризи можна описати таким чином. Котирування цінних паперів, сформованих внаслідок рефлексивних процесів, досягають критичної маси, при якій їх лавиноподібне рух вниз може бути викликане спільною дією кількох порівняно слабких чинників. Це можуть бути низькі темпи економічного зростання, політична нестабільність, коливання у рівні безробіття, збої в роботі досить великих компаній тощо
Особливо значимий фактор, в силу своєї ролі як в економіці взагалі, так і в процесі розвитку криз, - стан банківської системи. Банки влаштовані таким чином, що вилучення коштів здебільшого вкладників з одного з них або значне зниження активів за будь-якої причини автоматично робить банк банкрутом. Врятувати його можуть тільки інші банки або держава.
Крім того, банки - інституційні інвестори, тобто вони купують цінні папери, а значить, розмір їх активів залежить від вартості цих паперів. Тому стан банківської системи безпосередньо визначається положенням на фондовому рику, і при зниженні котирувань акцій активи і кредитоспроможність банків зменшуються.
Зниження котирувань акцій на біржі призводить і до відтоку приватних вкладів з банків. У цьому випадку діє досить проста причинно-наслідковий зв'язок. Зниження котирувань акцій означає зменшення капіталів їх власників, але існуюча інерційність в обсягах споживання і вже прийняті фінансові зобов'язання змушують їх підтримувати досягнутий рівень витрат. Він забезпечується за рахунок грошових резервів, як правило акумульованих у банках. При цьому відбувається посиле...
