оштів, (Виступає на ринку принципалом). Сукупність угод, в яких одним з контрагентів виступає дилер, називається дилерським ринком. Слід врахувати, що відмінність між цими ринками не настільки формально, як це може здатися на перший погляд, тобто дилер може пропонувати свої котирування, а також підтримувати його ліквідність, забезпечувати порядок і справедливість. Дилер, володіючи певним резервним капіталом, будучи професіоналом, може сприяти більшій ліквідності ринку.
Таким чином, поєднання форми організації біржової торгівлі з агентськими та дилерським ринком становить основу біржового механізму і визначає фундаментальні особливості біржової торгівлі на кожній з бірж світу. Більшість з них - це поєднання агентського ринку та аукціону. Наприклад, на Франкфуртській фондовій біржі можна спостерігати агентський ринок у поєднанні з Онкольні, причому останній має дуже "частий крок" і по ліквідності мало чим відрізняється від безперервного. З 10.30 до 13.30 щодня "онкольний ринок" йде частим кроком. Ціна за активними випусків змінюється в середньому 30-40 разів. За неактивно торгованих випусків ціна встановлюється одним залпом о 12 годині дня. Токійська фондова біржа - приклад агентського ринку, на якому організований безперервний аукціон за допомогою книги ліміт-замовлень і табло, а американські та канадські біржі є в основному дилерськими ринками, на яких безперервний аукціон забезпечується тим, що кожен дилер, відповідальний за випуск, оголошує ціну продавця і ціну покупця, тобто підтримує безперервний двосторонній ринок шляхом продажу або покупки акцій за свій рахунок, якщо тимчасово порушується баланс попиту і пропозиції. При цьому всі дилери дотримуються певних правил.
У наші дні брокери та інвестори постійно переглядають переважаючі значення пропонованих і запитуваних цін на електронному терміналі, який підключений до спеціалісту. Від фахівця потрібно повідомляти таким чином тільки про саму високої пропонованої і найнижчою запитуваної цінах на закріплені за ним акції.
Можливо, найважливіша обов'язок фахівця полягає в тому, щоб підтримувати "Справедливість і порядок" у торгівлі закріпленими за ним акціями. Правила вимагають, щоб фахівець проводив у життя систему пріоритетів, визначальну порядок виконання доручень. Згідно з цією системою кожному дорученням приписується деякий пріоритет залежно від записаної в ньому ціни, часу надходження доручення до фахівця і розміром доручення. При будь-яких інших умовах більш високим пріоритетом користуються найвища пропонована ціна і найнижча запитувана ціна.
На Нью-йоркській фондовій біржі, наприклад, заборонено всім її членам-брокерам діяти в якості принципалів чи посередників між покупцем і продавцем в угодах по котирується акціям без подання угоди на безперервний аукціон, що відбувається в торговому залі. Це правило (№ 390) призводить до того, що більша частина доручень на операції з котируемим акціями надсилається для виконання в торговий зал, чим забезпечується дотримання системи пріоритетів на біржі. У результаті відбувається консолідація потоку заявок, яка може поліпшити шанси окремого доручення на те, щоб бути виконаним за найкращою можливою ціною. При цьому підтримується монополія спеціаліста та охороняється цінність торгового залу біржі як центральної розрахункової палати. Біржа послідовно захищає правило № 390 як необхідна засіб забезпечення справедливості та ефективності ринку. У той же час критики стверджують, що насправді біржа при цьому хоче зберегти свій контроль за торгівлею котируемим акціями. Деякі брокери-дилери, які є членами біржі, бажали б скасування правила № 390, що дозволило б їм створити свої ринки котируються акцій, на кшталт того позабіржового ринку, який вони вже підтримують.
2.1.1 Учасники біржі
Фондова біржа відноситься до числа закритих бірж. Це означає, що торгувати на ній цінними паперами можуть тільки її члени. Фондова біржа - це некомерційна організація, тому в її діяльності зацікавлені ті, хто професійно займається цінними паперами. Саме тому в російському законодавстві визначається, що членами фондової біржі будь-які професійні учасники ринку цінних паперів. У Росії до професійних учасників ринку цінних паперів відносять комерційні банки, тому вони також можуть бути членами біржі. Причому комерційні банки, як правило, найактивніші члени біржі. Хоча слід зазначити, що не у всіх країнах комерційним банкам дозволено займатися біржовий діяльністю або, навпаки, на них робиться основна ставка. Наприклад, в 1993 р. 79% акцій Франкфуртської фондової біржі належали вітчизняним комерційним банкам і 10% - зарубіжним банкам.
Членами російських фондових бірж є, як правило, юридичні особи. У зарубіжній практиці можна виділити різне ставлення до категорії членів фондової біржі. У одних країнах перевага віддається фізичним особам (США), в інших - юридичним (Японія, Канада), в третіх (їх більшість) - не робиться відмінності між фізичними і юридичними ...
