тупних факторів: який - контрольної або неконтрольного (міноритарної) - є частка оцінюваного пакета; яке вплив на цю вартість ступеня ліквідності акцій підприємства та ін
Необхідність оцінки акціонерного капіталу в цілому і по частинах обумовлена ​​прагненням покупця пакету акцій знайти контроль за тією чи іншою частиною власності акціонерного товариства.
Проблема володіння контрольним пакетом акцій - це не тільки питання підтримки статусу власника, а й ефективності окремо взятої акції як інструменту володіння власністю.
Оцінка акціонерного капіталу повинна бути співвіднесена з функціями власності, тобто правом на користування, контроль і розпорядження, що характеризують міру володіння. Функція В«користуванняВ» забезпечує власнику акції право претендувати на дохід у вигляді дивіденду і курсової різниці. p> У Залежно від приналежності до контрольного (великому) або контрольному (Малому) пакетам акцій, акціонерний капітал підприємства крім функції В«КористуванняВ» набуває додаткові реальні функції: В«користування - контроль В»абоВ« користування - розпорядження В».
У першому випадку акція знаходить додаткове (по відношенню до В«рядовийВ») властивість - приносити додатковий дохід за рахунок участі в распорядительно-інформаційної діяльності акціонерного товариства. Так як її суб'єкт - власник щодо великого пакету акцій. Єдиний недолік проявляється тоді, коли власник не входить до числа тих, хто консолідував право на здійснення розпорядчих функцій в їх чистому вигляді. Тобто не може формувати органи управління та визначати міру винагороди менеджерів; купувати та продавати активи, розподіляти прибуток і, перш за все, дивіденди; приймати рішення про емісії т.д. Саме ці В«розпорядчіВ» функції є, як правило, об'єктом боротьби конкуруючих осіб або груп (власників щодо великих пакетів акцій). Зрештою, чим вище рівень розпорядчих функцій власності, тим вища доходність акцій, з яких формується пакет.
2. Оцінка вартості неконтрольних пакетів
Існують три основні підходи до оцінки неконтрольних (міноритарних) пакетів.
Перший підхід - "зверху-внизВ». Він включає три етапу:
1.Метод дисконтованих грошових потоків, капіталізації доходів оцінюється вартість всього підприємства.
2.Рассчітивается пропорційна неконтрольні пакети частина загальної вартості підприємства. Базовою величиною, з якої віднімається знижка за неконтрольний характер пакета, є пропорційна даному пакету частка в загальної вартості підприємства, включаючи всі права контролю.
3.Определяем, а потім віднімається з пропорційної частки знижка на неконтрольний характер. На цьому ж етапі має бути установлено: наскільки необхідна і якою є величина додаткової знижки на недостатню ліквідність.
Другий підхід - В«горизонтальнийВ». При такому підході необов'язково визначати вартість всього підприємства. Дані для оцінки вартості неконтрольного пакета можна взяти з даних по продажу порівнянних неконтрольних пакетів відкритих компаній і здійснити розрахунок методом ринку капіталу. У зв'язку з тим, що дані за цими угодами відносяться до відкритих компаніям, коли мова йде про закриті компаніях, необхідно відняти знижку за недостатню ліквідність для визначення вартості неконтрольного пакета.
З допомогою методу ринку капіталу визначається вартість володіння неконтрольним (Міноритарним) пакетом, а саме вартість вільно реалізованої меншої частки, тому що при цьому методі застосовується інформація про котирування акцій на фондових ринках. Якщо оцінювачу потрібно одержати вартість на рівні контрольного пакета, то до вартості, отриманої методом ринку капіталу, треба додати премію за контроль. Для отримання ж вартості міноритарного пакета з вартості контрольного пакета, розрахованої методами дохідного, майнового підходів, методом угод, необхідно відняти знижку за неконтрольний характер.
При розрахунку за методом угод отримують величину оціночної вартості на рівні володіння контрольним пакетом, так як цей метод заснований на аналізі цін контрольних пакетів акцій подібних компаній.
Премія за контроль являє собою вартісне вираження переваги, пов'язаної з володінням контрольним пакетом акцій. Вона відображає додаткові можливості контролю над підприємством (порівняно з меншою часткою, тобто володінням міноритарним пакетом акцій).
Знижка за неконтрольний характер - величина, на яку зменшується вартість оцінюваної частки пакета (в загальної вартості пакета акцій підприємства) з урахуванням її неконтрольного характеру.
Третій підхід - В«знизу-вгоруВ». У двох попередніх підходах оцінювач починає розрахунок з якоїсь величини (вартості всього підприємства або вартості порівнянних неконтрольних пакетів), а потім віднімає з неї необхідні знижки, як би йде вниз. У третьому підході оцінювач, навпаки, починає знизу, підсумовуючи всі елементи вартості неконтрольного пакета.
Власник неконтрольного паке...
