паперах стане тепер орієнтиром прибутковості довгострокових фінансових інструментів на російському ринку. Основне збільшення внутрішнього боргу відбулося в період 1993-98гг., коли бурхливо ріс ринок державних цінних паперів, що випускаються для покриття дефіциту бюджету. Тоді ж заборгованість різних кредиторів перед Банком Росії (в тому числі що виникли до розпаду СРСР) приймалася на внутрішній держборг. Наступне за кризою 1998р. деяке зниження у зростанні державних запозичень змінилося їх активним зростанням починаючи з 2003р. (Рис. 3). Внутрішній борг за останні 6 років збільшився на 62,3% або на 321,3 млрд.. руб. і до 2005 року досяг майже 27% у загальній структурі боргу. [30]
Можна виділити п'ять етапів розвитку російського ринку внутрішнього боргу. 1 етап пов'язаний з переходом російських грошової влади від прямого фінансування ЦБ РФ дефіциту федерального бюджету до створення ринку федеральних облігацій. Етап 2 обумовлений виникненням ресурсних обмежень для подальшого розвитку ринку внутрішнього боргу та його відкриттям для зовнішніх інвесторів. 3 етап визначається системним фінансовою кризою, 4 етап - характеризується поступовим подоланням. 5 - представляє сучасний розвиток ринку внутрішнього боргу. p> На ринку державних цінних паперів за останні роки відбулися позитивні зміни: проведена новація по державних цінних паперів, відновлена ​​довіра учасників ринку, налагоджена інфраструктура і нормативне регулювання ринку державних цінних паперів. Завдяки ефективній борговій і макроекономічній політиці вдалося повністю відновити довіру інвесторів до ринку внутрішніх запозичень, що призвело до значного збільшення ліквідності ринку і обсягів розміщуються на ньому фінансових інструментів. Значно покращилися якісні характеристики ринку:
В· знижений рівень прибутковості за державними облігаціями;
В· стратегія формування портфеля державних внутрішніх зобов'язань, заснована на реченні різноманітних фінансових інструментів, була позитивно сприйнята інвесторами;
В· значно збільшилися ліквідність ринку і щоденний оборот за державними облігаціях. p> На 3 квітня 2006 року обсяг внутрішнього боргу, вираженого в державних паперах, склав 880 572,443 млн. руб., Тоді як станом на 1 січня 2005 року він становив 756820,0 млн. рублів. Таким чином, збільшення державного внутрішнього боргу за цей період склало 14,5% або 123752,443 млн. руб. [30]
За минулий рік частки облігацій неринкового позики, короткострокових облігацій і ОФЗ зі змінним купонним доходом були відсутні на ринку внутрішнього боргу, при цьому на 9 процентних пунктів (п.п.) збільшилася питома вага ОФЗ з постійним купонним доходом, а частка ОФЗ з фіксованим купонним доходом знизилася на 8 п.п. Відповідно приріст питомої ваги ОФЗ з амортизацією боргу склав 1 п.п. Збільшення внутрішнього боргу, що спостерігається протягом останніх років, відбувається в основному за рахунок приросту обсягу заборгованості вираженої ОФЗ-АД, яка є, можна сказати, єдиним інструментом на ринку, що володіє гарною ліквідністю.
Сприятлива зовнішньоекономічна кон'юнктура сприяла зниженню обсягу боргу у вигляді ДКО, оскільки необхідність фінансування тимчасових касових розривів практично відсутня. Відповідне зниження обсягу боргу відбулося і в вигляді ОФЗ-ПК, оскільки розрахунок змінної купонної ставки прив'язаний до прибутковості ДКО. p> У структурі погашення боргу відносно рівна крива складається після 2022 року. (Мал. 6) Частина, що відноситься до 2020-2030 рр.., - це портфель ЦП, який переоформили в ОФЗ. Мінфін практично не допускаємо платіжних піків і вважає, що до 2010р. обсяг погашення не перевищить 100-110 млрд. руб. В умовах такого виконання бюджету річне погашення значно менше місячного надходження доходу у федеральний бюджет. Це дозволяє говорити практично про відсутність кредитних ризиків. Розглянемо докладніше стратегію уряду в сфері внутрішнього боргу [30]
В
У квітні 2005р. Уряд РФ розглянуло боргову стратегію на 2006-2008 рр.., держборг РФ і сукупний державний борг повинен зменшуватися по відношенню до ВВП, при цьому частка державного внутрішнього боргу повинна зростати. Наступна позиція - розвиток національного ринку державних цінних паперів і збереження консервативної політики в області державних запозичень, дозволяє не тільки залучати кошти на ринку, а й використовувати ресурси стабфонду для погашення поточного зовнішнього боргу. Змінюється структура боргу. Уряд поступово наближаємося мети: привести співвідношення внутрішнього і зовнішнього боргу до значень 50/50. На сьогоднішній день - 20/80, а до кінця 2008р. досягне 43/57.
Прогнозується досить істотне зростання обсягу боргу, вираженого в державних цінних паперах. Обсяг боргу дорівнює 880,6 млрд. руб., А до кінця 2008р. рублевий борг виражений в держоблігаціях складе приблизно 1,5 трлн. руб. Для потреб пенсійної системи починається випуск державних ощадних облігацій. До 2008р. близько 300 м...
