інках. Однак справа тут навіть не стільки в загальній тенденції зміцнення, яка сама по собі цілком позитивна з точки зору впливу на інфляцію, скільки в межах коридору, в яких буде коливатися курс. Поки що начебто виходить, що при такому підході до регулярних інтервенцій він розшириться не сильно. А значить, перехід до нового курсового режиму сам по собі поки не дуже буде згладжувати коливання потоків капіталу і не виключить можливості спекулятивної "атаки на рубль".
Проте, як підкреслив у заяві і сам ЦБ, розділивши інтервенції на дві частини, він (правда, залишаючись поки що в умовах режиму "керованого плавання "обмінного курсу) робить крок до політики інфляційного таргетування (Або політики таргетування інфляції, ПТІ). Це рух рано чи пізно має призвести до відмови від політики керованого валютного курсу, зростанню значення процентних важелів і орієнтації на цільові показники інфляції в якості основних.
Центральні банки при переході до політики таргетування інфляції переслідують середньо-і довгострокові цілі стабільності та збалансованості фінансової системи країни. Результати їх дій - при крайньому і на практиці мало де вживаному мандат - оцінюються не за рівнем безробіття, зростанню ВВП або станом платіжного балансу і зовнішнього боргу, а виключно за темпами інфляції та іншими показниками фінансової стабільності. У типовому ж випадку підвищення ролі інфляційних цілей не означає, що Центральний банк автоматично перетворюється на "інфляційного маніяка "(inflation nutter, за висловом Мервіна Кинга, глави Банку Англії), просто зміщуються пріоритети і чітко визначаються обов'язки та повноваження монетарної влади.
Режим використання показника інфляції в якості номінального якоря для грошової політики, взагалі кажучи, не є єдино можливою альтернативою валютної прив'язці. На практиці застосовувалися, або принаймні теоретично обгрунтовувалися, та інші таргетір режими, в принципі націлені на той же результат: таргетування грошового агрегату, короткострокової процентної ставки або номінального ВВП. Сьогодні вони в чистому вигляді вже в минулому, але цікаво, може бути, буде нагадати, чому інфляційне таргетування в кінцевому рахунку перемогло.
Використання показників зростання якого грошового агрегату як проміжної мети політики Центробанку на якийсь час стало популярним в середині 1970-х років, замінивши собою Бреттон-Вудський систему фіксованих курсів з "золотою прив'язкою "для долара. Теоретичною базою стали модні в той час ідеї Фрідмана про необхідність підтримки постійного приросту грошової маси. Звичайно, становище, що інфляція в довгостроковому плані неможлива без підтримуючого росту грошей (особливо коли мова йде про високу інфляцію), важко заперечити. Але на практиці це правило виявилося неприйнятним і в чистому вигляді не застосовувалося жодної з країн, навіть формально придерживавшихся цього режиму (Німеччина, Швейцарія).
Від встановлених цілей щодо зростання грошової маси змусила...
