відхилятися необхідність підтримання стабільними темпів зростання валового внутрішнього продукту і валютного курсу. Швидкість обігу грошей і попит на гроші в короткостроковому плані виявилися занадто волатильними, особливо враховуючи їх схильність циклічним коливанням, щоб можна було використовувати цілі за грошовими агрегатам для досягнення хоча б бажаної інфляції. Особливо швидко зв'язку між зростанням грошових агрегатів та іншими макроекономічними показниками стали розмиватися в 1980-х в результаті бурхливого впровадження фінансових інновацій.
Деякими центробанками застосовувалася в 1990-х роках політика таргетування короткострокової процентної ставки. У теорії в основі цього таргетір правила лежить щось прямо протилежне "грошової конституції "монетаристів: припущення про підвищеної волатильності загального рівня процентних ставок по мірі зміни сукупного попиту і пропозиції, а також рівня обмінного курсу національної валюти. При таргетуванні короткострокової процентної ставки (зазвичай це ставка міжбанку) передбачається, що регулятор має в своєму розпорядженні якоїсь моделлю зв'язку між цільової ставкою відсотка і системою ринкових процентних ставок і є вплив останніх на сукупний попит і курс. На практиці до посилення уваги до безпосереднього управління процентними ставками в період становлення "рейганоміки" (У 1979-1982 роках) центробанками США та Швейцарії привела зросла нестабільність цих ставок, поки грошові влади концентрувалися на управлінні грошовою базою.
Досвід виявився досить вдалим, після чого про монетаристських правилах в розвинених банківських системах, здається, вже не згадували. До недоліків фіксації цілей безпосередньо з процентних ставок відноситься занадто розмитий механізм передачі впливу процентної ставки на інфляцію, що виявляється з великою затримкою, а також можлива неузгодженість цілей грошово-кредитної і фіскальної політики.
У результаті зміни теоретичної парадигми в кінці 1980-х років (на зміну подрастерял популярність монетаризму прийшла "нова макроекономіка" з її уявленнями про очевидність цілей і твердому проходженні ним регулятора як головну умову успіху його політики) і виникло інфляційне таргетування. Головний акцент у ньому зроблений не на витончених інструментах та способи досягнення цілей (на Насправді годиться все), а на чіткості формулювання завдань (що таке зростання цін, розуміють все), прогнозованості впливу дій регулятора на макропоказники на рівні, неодмінно зрозумілому і детальному коментуванні їм прийнятих рішень, публічної звітності ЦБ. Таким чином, це не стільки правило для регулятора, скільки загальна схема взаємодії та відповідальності регулятора перед об'єктом, на який він впливає [11].
Що стосується практики застосування даного режиму, то важливий перш всього сам цільовий параметр - індекс цін. З одного боку, орієнтир повинен бути зрозумілий економічним агентам і досить представницький, з іншого боку, з нього повинні виключатися спеціал...
