яку виплачують власники кредиторам, до суми інвестованого ними капіталу:
Сума виплачених процентів за кредити інвесторам
РЗК = = СП. p> Середньорічна сума боргових зобов'язань підприємства
Знаменник даного показника включає не тільки фінансові борги (кредити і позики), а й всі інші борги (постачальникам і іншим кредиторам).
Рентабельність позикового капіталу, розраховується таким чином не зовсім реально відображає вартість кредиторів підприємства, оскільки не враховує податкову економію, яка скорочує реальну вартість боргів.
Приклад:
Підприємство 1 Підприємство 2
Прибуток до податку та відсотків за кредити 500 500
Фінансові витрати (відсотки за кредит) - 100
Оподатковувана прибуток 500 400
Податок ( 30%) 150120
Чистий прибуток 350280
Податкова економія на підприємстві 2 становить 30млн. руб. Отже, якщо підприємство бере кредит під 10%, то при ставці оподатковування в 30% реально кредит коштує не 10%, а 7% (10% (1-0,3).
Рентабельність власного капіталу - представляє собою відношення маси чистого прибутку, отриманого за звітний період, до середньорічної вартості власного капіталу:
РСК = ПП/СК
Чистий прибуток на підприємство може бути представлена ​​так: ЧП = Валовий прибуток - Податки - Відсотки, тобто
ПП = ЕР * ГҐ К (1 - Кн) - СП (ЗК)
Оскільки рентабельність власного капіталу дорівнює відношенню чистого прибутку до суми власного інвестованого капіталу, то
ЕР * СК (1 - Кн) + [ЕР (1 - Кн) - СП] * ЗК ЗК
РСК = = ЕР (1-Кн) + [ЕР (1-Кн) - СП]
СК СК
Різниця між рентабельності власного капіталу і рентабельністю інвестованого капіталу після сплати податків (ЕР (1-Кн)) утворюється за рахунок ефекту фінансового важеля ( ЕФР)
В
ЗК
ЕФР = (ЕР (1 - Кн) - СП)
СК
Ефект фінансового важеля показує, на скільки відсотків збільшується рентабельність власного капіталу за рахунок залучення позикових коштів в оборот підприємства. Воно виникає в тих випадках, якщо економічна рентабельність вище позичкового відсотка. Ефект фінансового важеля складається з двох компонентів: різниці між рентабельністю інвестованого капіталу після сплати податку і ставкою відсотка за кредит (ЕР (1 - Кн)-СП); плеча фінансового важеля, тобто відносини ЗК/СК. Позитивний ефект фінансового важеля виникає, якщо ЕР (1-Кн) - СП> 0. Наприклад: рентабельність інвестованого капіталу після сплати податку становить 15%, в той час як процентна ставка за кредитні ресурси дорівнює 10%. Різниця між вартість позикового і розміщеного капіталу дозволить збільшити рентабельність власного капіталу. За таких умов вигідно збільшувати плече фінансового важеля, тобто частку позикового капіталу. Якщо ЕР (1-Кн) - СП <0, створює негативний ефект фінансового важеля, в результаті чого відбувається
В« проїдання В»власного капіталу і наслідки можуть бути руйнівними для підприємства.
Ситуація дещо змінюється з ефектом фінансового важеля, якщо при обчислення податків враховують фінансові витрати з обслуговування боргу. Тоді за рахунок податкової економії реальна ставка відсотка за кредити зменшиться в порівнянні з контрактної та дорівнюватиме СП (1-Кн). У таких випадках ефект фінансового важеля розраховується так:
ЗК ЗК
ЕФР = (ЕР (1 - Кн) - СП (1 - Кн)) = (ЕР - СП) (1 - Кн)
СК СК
Приклад: розглянемо дві ситуації, коли відсотки за кредитні ресурси не враховуються і враховуються при обчислення податків:
1. Відсотки не враховуються.
Підприємство
1 2 3
Середньорічна сума капіталу 1000 1000 1000
У тому числі:
позикового капіталу - 500 750
власного капіталу 1000 500 250
Експлуатаційна прибуток до податку 200 200 200
Загальна рентабельність інвестованого капіталу,% 20 20 20
Податок (30%) 60 60 60
Експлуатаційна прибуток після сплати податку 140 140 140
Сума відсотків за кредит (при ставці 10%) - 50 75
Чистий прибуток 140 90 65
Рентабельність власного капіталу,% 14 18 26
Ефект фінансового важеля, % - +4 +12 br/>
Наведені дані показують, при однаковому рівні економічної рентабельності інвестованого капіталу в 20% в наявності різна рентабельність власного капіталу. Підприємство 2, використовуючи позикові кошти, збільшило рентабельність власного капіталу на 4% за рахунок того, що кредитні ресурси він оплатив за контрактною ставкою 10%, а рентабельність інвестованого капіталу після сплати податків становить 14%
ЕФР2 = [20 (1-0,3) -10] * 500/500 = +4%
Підприємство 3 отримало ефект важеля ще більше за рахунок високої частки позикового капіталу (Плеча фінансового важеля)
ЕФР 3 = [20 (1-0,3) -10] * 750/250 = +12%
...
